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投资要点：

事件：近日，哈萨克斯坦绿色氢能生产项目启动。由德国可再生能源公司SvevindEnergyGroup负责投资建设，将为哈萨克斯坦和欧亚大陆持续提供清洁以及可持续的再生能源。根据规划，将在2030年前建设和运营容量为20GW的绿氢工厂项目，并从2032年起实现每年生产200万吨的绿色氢气。

项目绿氢产量超我国2025年省级规划总量，欧美加大绿氢产业扶持力度。哈萨克斯坦20GW绿氢项目预计投资500亿美金，年产绿氢200万吨，规模巨大，超过2025年我国当前已明确省级规划总产量（101.1万吨）。从海外绿氢规划看，欧盟提出至2030年在欧盟内布署可再生氢产量1000万吨，再生氢进口量达到1000万吨；美国能源部规划至2030年美国清洁氢产量从零增加到每年1000万吨，到2040年增加到每年2000万吨，到2050年增加到每年5000万吨。绿氢需求的快速增长有望带动电解槽设备放量，据IEA预计，2030年全球电解槽装机容量将达到134GW。

国内碱性电解槽性价比优势突出，设备出海值得期待。根据欧阳明高院士，碱性电解槽是性价比最高、在国际上具有优势的电解水装备，是实现大规模、长寿命、低成本制氢的主流技术。我国碱性电解槽已基本实现国产化，在国际上具备较强的竞争力。根据香橙会研究院，我国碱性电解槽具有较大的购置成本优势以及制氢规模优势，对比国内外电解槽系统公司价格，挪威Nel公司的碱性电解槽价格在2600元／KW，我国仅1400元／KW不到。我们认为在海外电解槽需求快速放量的趋势下，中国电解槽企业有望迎来出口良机。

投资建议：海外绿氢产业已进入实质性爆发前夕，中国电解槽企业具备成本优势和丰富项目经验，有望持续斩获海外订单。重点推荐：华电旗下，海外业务丰富，碱性+PEM双向布局的【华电重工】。建议关注：全球光伏龙头，2026年形成5-10GW电解水制氢设备产能的【隆基绿能】；锅炉装备领跑者，布局碱性电解槽的【华光环能】；立足制氢与氢能源汽车，协同发力的【昇辉科技】；消纳场景丰富，打造沙漠光氢化领先企业的【亿利洁能】；布局制氢检测设备的【科威尔】。

风险提示：政策支持力度不及预期，地缘政治风险，电解槽竞争格局进一步加剧，电解槽技术发展不及预期。