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热点速评

新能源车零售回暖，5月销量58万辆，环比增长10.5%。根据乘联会数据，5月全国乘用车零售174.2万辆，同比增长28.6%，环比增长7.3%，其中新能源乘用车零售58.0万辆，同比增长61.3%，环比增长10.5%；新能源渗透率达33.3%，同比提升6.8pcts，环比提升1.0pcts；1-5月全国乘用车累计零售销量763.2万辆，同比增长4.2%，其中新能源乘用车242.1万辆，同比增长41.5%。5月全国乘用车批发200.3万辆，同比增长25.8%，环比增长12.7%，其中新能源乘用车批发67.3万辆，同比增长59.9%，环比增长10.9%；新能源渗透率达33.6%，同比提升7.2pcts，环比下降0.6pcts；1-5月全国乘用车累计批发销量883.2万辆，同比增长10.5%，其中新能源乘用车278.2万辆，同比增长47.6%。我们预计6月乘用车零售月186万辆，其中新能源车零售66万辆，同比增长24%，环比增长14%。

新势力走势分化，理想继续创月销新高。5月新能源车车企整体较强，比亚迪月销超去年12月创新高，达23.9万辆，同比增长109.4%，环比增长14.1%；特斯拉7.8万辆，其中国内零售4.3万辆，Model3改款在即，终端优惠继续支撑销量稳态；国产新势力走势分化，理想5月交付2.8万辆，接连两个月创新高，蔚来、小鹏据万辆仍有差距，蔚来6月新款ES6来到首个完整交付月，同时首款旅行车ET5Touring开启交付，叠加调整换电权益，全系降价3万元，有望本月实现销量反弹。

购置税减免政策延长至2027年底，持续助力新能源汽车产业高速发展。为了支持新能源汽车产业发展、促进汽车消费和进一步巩固和扩大新能源汽车产业发展优势，财务部、税务总局与工信部决定对2024年1月1日至2025年12月31日期间购置的新能源汽车免征车辆购置税，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；对2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆新能源乘用车税额不超过1.5万元。按照10%的购置税率计算，意味着消费者在2028年前购买车价在30万元以下的新能源汽车可继续享受全额/半额购置税的减免，购买车价超过30万元的新能源汽车只对30万元以上部分缴纳购置税。根据财政部的预估，2024至2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。

高价新能源豪华车同享减税，新能源商用车不受限额限制。此次政策延续最大的变化是采取减免税限额，这意味着高价位新能源乘用车型也可享受购置税的减免。财务部副部长许宏才表示，此次政策优化保留高价位乘用车的政策优惠资格，实际是两方面之间的权衡。一方面是要避免售价偏高的高档豪华车过多挤占税收优惠资源，另一方面是希望通过一定的减免税额鼓励支持高价位车型进行智能化升级，从而引领整个新能源汽车的技术发展。综合考虑，设置减免税限额成为了权衡之后的“最优解”。在商用车方面，许宏才提到，目前新能源商用车的市场渗透率偏低，竞争优势不明显，因此对新能源商用车不设定减免税限额。

车电分离计税，利好以蔚来为代表的可选择车电分离政策的车型。政策表示“换电模式”新能源汽车在被销售方销售时，不含动力电池的新能源汽车与动力电池分别核算销售额并分别开具发票的，依据购车人购置不含动力电池的新能源汽车取得的机动车销售统一发票载明的不含税价作为车辆购置税计税价格。因此对于高价位换电车型，消费者采用电池租用方案购车将能享受到更多的优惠。以蔚来为例，采用BaaS方案购买ET7、ES7、ES8和EC7等车型将比整车购买至少可少征收6159元的购置税。我们认为，车电分离计税政策将有望促进以蔚来为代表的车企中选择BaaS方案购车的用户份额，利好换电模式的发展。

风险

原材料价格扰动，行业竞争加剧。