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泰恩康(301263)

投资要点

事件： 公司及全资子公司安徽泰恩康制药有限公司于 7 月 1 日与泰国李万山药厂两合公司签署《技术转让合作备忘录》，公司拟使用自有资金受让取得泰国李万山拥有的“和胃整肠丸”全套生产技术。此次技术转让费用总额为人民币 1.95 亿元。同时，双方约定销售分成费为自公司取得“和胃整肠丸”药品注册批件当年起每年度 2500 万元。

和胃整肠丸产能有望提升， 增强公司持续发展能力： 2022 年和胃整肠丸实现销售收入 1.58 亿元，同比增长 36.5%。目前和胃整肠丸市场仍处于供不应求的状态，公司将迅速扩大“和胃整肠丸”的产能，满足国内市场的需求。此次交易完成后，“和胃整肠丸”将成为公司自有 OTC 药品，公司将加快推进“和胃整肠丸”国内药品注册相关工作及在安徽泰恩康的生产落地，随着产能的大幅提升，同时依托公司在 OTC 渠道的品牌推广优势进行全国性推广，争取将其打造为国内肠胃用药领域的知名头部产品。

布局“引进来、走出去”的发展战略，积极开拓海外业务： 本次交易后，公司将作为泰国李万山钓鱼牌“肚痛健胃整肠丸”产品在全球区域（除中国大陆地区外）的总代理，公司将积极发挥在 OTC 品牌推广方面的丰富经验及专业优势，建立东南亚市场的本地化销售团队和销售网络，积极开拓东南亚市场。同时，公司与泰国李万山进行战略合作，借助泰国李万山在东南亚市场的本地化经验及资源，将公司的重点药品品种如“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、“爱廷威”他达拉非片、 CKBA软膏等在东南亚市场进行研发生产落地，并依托东南亚市场本地化销售团队和销售网络进行商业化推广。

盈利预测与投资建议： 公司深耕两性健康及慢病市场， 收购和胃整肠丸技术有望提升相关产品产能，增强公司盈利能力。 公司在研管线丰富， CKBA 等在研药物有望打开长期成长空间。 预计 2023-2025 年公司营收分别为 10.5/13.9/17.5 亿元、归母净利润分别为 2.9/4.0/5.2 亿元。维持“买入”评级。

风险提示： 新药上市进度及上市后市场表现不及预期；代理业务经营风险；市场竞争加剧风险。