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古井贡酒(000596)

核心观点

事件：2023年6月29日，公司成功举办2022年股东大会，公司党委书记、董事长梁金辉及其他领导出席会议，就公司营收后两百亿战略，公司产品布局等问题与投资者进行交流。

坚定白酒主业不放松，稳步迈向两百亿。公司2022年财务预算提出2023年计划实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%；计划实现利润总额60亿元，较上年增长34.21%。股东大会上公司表示，希望通过提升产能，强化品牌，提升技术，加强管理，重视人才等多个方面积极面对未来竞争。通过践行“四梁八柱”的品牌表达，坚持“全国化、次高端、古20+”战略，积极迈向营收双百亿及后双百亿时代。

产品聚焦古20，积极布局古30。股东大会上，公司表示，当前坚持核心单品古20在产品转型、品牌升级中的战略地位。同时为适应千元价格带需求储备推出古30，完善产品体系，目前产品前期筹备基本完成，预计采用联盟体形式运作。公司安徽省内，全价位，全产品线布局。除次高端坚持长期聚焦古20，古16；腰部产品献礼、古5、古8，早期布局有规划，打法上持续精耕；自饮价格带积极布局光瓶酒、古井特曲等产品，新产品怀旧版已成立专门团队，产品招商已在布局。其次积极利用亳州地域文化优势拓展大健康产业及拓展威士忌合作。

数字化管控叠加精准费用投放，费用率有望持续优化。股东大会上，公司表示，公司数字化管理不断推进。目前公司可以通过数字化管控实现货品流向及开瓶情况确认，合理管控库存，严控窜货乱价，实现全产品顺价。另一方面，公司费用管理优化，通过“重规划，降随量”提高费用使用效率，降低费用损失。同时伴随公司产品结构不断升级，公司费用率有望保持持续优化。

投资建议：我们预计，随着2023年下半年中秋、国庆旺季来临，凭借古20+引领下公司产品结构提升及费用投放效用的持续提升，公司有望顺利实现“两百亿”营收目标。展望未来，随着公司新建产能逐步释放，公司有望凭借“全国化、次高端、古20+”战略打开营收后双百亿时代增长空间。预计公司2023-2025年实现营业收入201.2/239.6/288.4亿元，归母净利润41.5/51.8/66.6亿元，对应PE为34.9/28.0/21.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险；消费场景修复不及预期风险；省内竞争加剧风险。