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6 月生产修复略有加速，汽车销售仍有韧性，我们预计消费仍在修复， 但投资与出口需求或仍然偏弱，考虑去年同期基数抬升，主要经济指标读数或将继续走弱。 去年二季度工业与服务业均遭受冲击， 我们预计在低基数效应下， Q2 GDP 增速有望回升至 6.8%，而两年复合增速或仍有所回落。

生产： 6 月中采制造业 PMI 指数小幅回升，生产端多数行业开工率相较 5月企稳回升，但仍明显低于 22 年之前同期水平。 考虑到去年同期基数抬高，我们预计 6 月工业增加值同比增速或将继续回落 0.9pct 至 2.6%。 尽管二季度工业与服务业修复偏缓，但在低基数效应下， 我们预计二季度GDP 增速有望回升至 6.8%， 但两年复合增速或仍有所回落。

社零： 6 月中采服务业 PMI 继续回落，端午假期出行人数和旅游收入的恢复情况也弱于五一假期，而购车补贴活动、厂商半年末冲刺促汽车消费升温。 整体来看， 6 月消费改善幅度仍然相对温和，但由于去年同期基数大幅抬高，我们预计 6 月社零增速或较 5 月回落 8.7pct 至 4.0%。

固投： 6 月商品房、二手房成交较弱，土地成交面积同比降幅走阔，施工端较上月相差不大， 我们预计 6 月房地产投资单月同比增速或下行至-11.0%； 5 月工业企业利润率回升推动利润增速改善，但制造业投资相对滞后，且当前终端需求仍然偏弱， 我们预计 6 月制造业投资当月同比或回落至 4.7%； 6 月新增专项债发行提速但显著低于去年同期，而石油沥青装置开工率和水泥发运率回升但仍弱于季节性， 我们预计 6 月基建投资同比增速或回落至 8.4%。 综合来看， 我们预计 6 月固定资产投资当月同比增速或回落至 0.9%， 有望累计同比增长 3.2%，较前值或回落 0.8%。

外贸： 6 月海外需求继续走弱，且价格因素的拖累较大， 我们预计 6 月出口或同比下降 3.2pct 至-10.7%； 去年同期基数较低，商品价格同比降幅有所收窄， 我们预计 6 月进口同比降幅或较 5 月收窄 1.5pct 至-3.0%。

物价： 6 月大宗商品价格涨跌互现。原油、有色、铁矿石价格上涨， 钢材价格仍然低位运行，动力煤价格继续下探，另外考虑 5 月价格下跌的影响可能有一部分在 6 月滞后体现，因此我们预计 6 月 PPI 或环比下降 0.6%，同比增速或较 5 月回落 0.6pct 至-5.2%。 6 月猪价同比降幅扩大， 但蔬菜、水果价格同比均显著抬升， 我们预计 6 月食品价格环比或小幅下降0.2%，而同比增速或提升 1.6pct 至 2.6%；尽管 6 月能源价格略有回升，但服务业景气度边际回落，我们预计核心 CPI 或环比持平。整体来看， 我们预计 6 月 CPI 有望环比持平，同比增速或较上月回升 0.1pct 至 0.3%。

金融： 6 月下旬票据利率大幅下探，我们预计信贷投放或仍不足， 6 月新增信贷或同比少增约 4100 亿至 2.4 万亿；去年同期新增专项债发行规模达到 1.37 万亿， 我们预计今年政府债融资同比大幅少增；此外，表外融资、企业债融资和股票融资规模相较去年同期相差不大， 我们预计 6 月新增社融约 3.8 万亿元，社融存量同比增速约 9.0%，或较 5 月回落 0.5pct。

风险因素： 经济恢复不及预期、财政政策不及预期。