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万兴科技(300624)

核心观点

事件： 7 月 10 日晚， 公司发布 2023 年半年度业绩预告， 预计收入同比增长超过 30%，预计实现归母净利润 3,500 万元-5,200 万元， 同比增长 199.23%-344.57%，预计实现扣非净利润 2,700 万元-4,000 万元，同比增长 1302.82% -1978.25%。业绩维持高增， 超出市场预期。

AIGC 驱动业务高速成长。 公司全面拥抱 AIGC，积极进行新技术的探索与研发，加快产品 AI 功能的优化、新增和 AIGC 新产品的落地开发，有效增强产品创新能力与公司综合实力。公司预计上半年收入增长超过 30%，据测算收入规模将超过 7.02 亿元， Q2 单季度收入预计超过 3.48 亿元，同比增速超过25.26%， Q2 收入维持高速增长。 2023Q1 订阅收入占比达 70%，高于 2022 年的 64%， 随着 AI 深度赋能数字创意软件，客户粘性将逐步增强，订阅收入占比有望持续提升。

控费成效显著，盈利能力显著提升。 公司核心产品于 2 月 13 日已接入OpenAI 服务，全产品系列陆续上新 AIGC 功能， API 的接入将对产品毛利率短期形成扰动；同时，销售端持续发力， AIGC 浪潮也将引发新一轮研发投入跟进。 考虑上述因素， 2023H1 归母净利润预测中值达 4,350 万元，同比增长271.90%；归母净利率达 6.19%，比去年同期提升 4.03pcts，盈利能力显著提升，反映出公司控费成效显著。

投资建议： 公司深耕 C 端创意软件，引领“创作者经济”，随着 SaaS 化转型进入尾声， AIGC 技术变革带来产品升级，有望迎来新一轮增长。我们预测公司 2023-2025 年实现收入 15.89、 20.85、 27.49 亿元，实现归母净利润 1.52、2.53、 3.67 亿元， 对应当前 PS 估值为 9.4x、 7.1x、 5.4x， 维持“增持”评级。

风险提示： 新产品推广不及预期； SaaS 化订阅制实施不及预期；创意软件行业竞争格局恶化