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联创光电(600363)

事件:

联创光电于2023年7月26日发布2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收16.59亿元，同比-24.75%，实现归母净利润2.15亿元，同比+20.06%；2023Q2公司实现营收8.70亿元，同比-12.33%，实现归母净利润1.20亿元，同比+3.70%。

投资要点:

手机背光源业务有序剥离、子公司宏发电声业绩贡献依赖度降低。（1）手机背光源业务有序剥离：2023H1公司背光源产品业务收入3.18亿元，同比-36.19%，净利润-0.11亿元，同比减亏0.06亿元；受市场需求缩减影响，手机背光源产品收入下降较快，对此公司于2022年底剥离部分资产，减少手机业务投入，同时加强投入车载、平板、工控领域。（2）子公司宏发电声业绩贡献依赖度持续降低：联创光电参股20%的子公司宏发电声2023H1取得归母净利润为9.20亿元，同比+10.49%，2022H1与2021H1同比分别为+24.64%/+42.20%，增速下降较为明显；联创光电2023H1取得归母净利润2.15亿元，同比+20.06%，2022H1与2021H1同比分别为+17.62%/+21.13%，对子公司宏发电声业绩贡献依赖性持续减弱。

持续聚焦激光和超导两大主业、在手订单充足，经营效率稳步提升。（1）持续聚焦激光和超导两大主业、在手订单充足：2023H1激光系列产品收入1.21亿元，同比+14.49%，净利润0.32亿元，同比+33.90%，公司持续跟进对接军工、科研领域潜在客户，控股子公司中久激光泵浦源、激光器、激光电源等项目订单饱满，产能处于满负荷生产状态，根据业务发展规划有序扩充产能；超导产业板块方面，2023年4月20日，子公司联创超导完成世界首台MW级高温超导感应加热装置投产仪式，截至2023H1在手订单已超过60台，2023H1已成功交付6台。（2）经营效率稳步提升：2023H1公司毛利率和净利率分别为18.08%/15.74%，同比分别+6.27pcts/+5.69pcts，公司智能控制器业务积极开拓新能源汽车电子和工业控制等应用领域，高端光耦产品已进入头部客户的重要供应链体系，持续优化智能控制板块产品结构，叠加背光源及线缆业务量持续战略性收缩，提升整体盈利水平。

激光业务量产新品行业地位稳固，高温超导业务未来可期。（1）激光业务方面，公司第二代新型激光反制无人机产品光刃-Ⅱ顺利完成研制并通过验收，推出更轻巧、更高电光效率、更高亮度的激光器件产品并量产，推进激光反无人机装备生产定型，公司激光系列产品矩阵更加丰富，产品领先地位得到了进一步巩固。（2）高温超导业务方面，公司开拓高温超导新的应用场景，与硅单晶生长炉设备厂商合作，将高温超导磁体技术应用于新型光伏级（N型电池）及半导体级磁控硅单晶生长炉领域。据公司2023H1财报显示，国内直拉单晶硅设备已达数万台，未来市场年均替换规模有望达200-300亿元。未来伴随可控核聚变逐渐从产业化建设向商业化落地，超导磁体市场有望迎来更多需求，高温超导设备前景广阔。

盈利预测和投资评级我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年公司营业收入为33.08/38.07/45.18亿元，同比增速分别为0%/15%/19%，归母净利润分别为4.45/6.02/7.88亿元，同比增速分别为66%/35%/31%。对应2023-2025年PE分别为36/27/20倍。公司是科技领先的军民融合企业，技术实力深厚，凭借扎实的技术基础大力拓展智能控制器在工业控制、新能源汽车等新市场的应用，有望随智能控制器行业发展持续受益。维持“买入”评级。

风险提示 研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。