(资料图片)

九华旅游(603199)

投资要点

核心观点：公司23年半年报符合预期，Q2收入和归母净利润均创历史新高，景气度验证，关注下半年客流增速。

维持盈利预测，维持“增持”评级。公司23年半年度实现收入3.80亿元，同比增218.43%，实现归母净利润1.11亿元，同比增438.22%。二季度业绩符合预期，我们维持此前预测，预计23—25年公司归母净利润1.90/2.36/2.55亿元，对应PE18.8/15.2/14.0，维持“增持”评级。

23Q2景气度持续，业绩符合预期。受益于疫后居民出游意愿增强以及佛教名山较高的重游率，公司23Q2延续Q1的景气度。23Q2实现收入1.88亿元，同比增390.63%，较19Q2增20.51%。实现归母净利润0.49亿元，同比增280.82%，较19Q2增16.67%。23Q2的收入、业绩均创造上市以来的新高。

公司实控人变更为池州市国资委，减持计划顺利进行。2022年4月，安徽省国资委印发《安徽省省属企业主业管理办法》，以加快推进国有经济布局优化和结构调整，进一步推动省属企业聚焦主责主业。据此，公司原表决权占比最高的股东省高新投，解除表决权委托事项。股东文旅集团表决权重新恢复至公司15年上市之初的32.63%，公司实控人相应变更为池州市国资委。为避免要约收购，文旅集团计划减持公司总股本2.7%。23年7月27日，已通过大宗方式减持总股本1.7%。根据公告，23年8月1日-9日，预计通过集中竞价方式减持总股本1%。我们认为，此次减持只是股东层面聚焦主业的技术性措施，不会对公司经营情况带来重要影响。

景气度验证，关注下半年客流增速。当前市场对于景区23年景气度预期已较为充分，核心关注点在于下半年的客流增速是否能再超预期。参考往年历史数据，公司的季节性波动较小，但下半年整体业绩略弱于上半年。整体看，九华旅游长期业绩向上的趋势不变。单看公司历史Q3数据，受到疫情的扰动较小。22Q3收入创造上市以来最高1.38亿元，归母净利润为上市以来第二高0.34亿元，23Q3有望持续保持向上趋势。

风险提示：（1）自然灾害的风险；（2）客流不及预期的风险；（3）景区各类票价变动的风险。