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投资要点

段落提要： 回顾本周行情，有色板块本周上涨 1.32%，在全部一级行业中涨幅偏后。二级行业方面， 工业金属、小金属板块上涨，能源金属、金属新材料、贵金属板块下跌。 工业金属方面， 美联储加息兑现，由于市场已充分消化加息预期， 金属价格波动有限， 本周价格小幅上涨， 预计后续价格震荡运行。 贵金属方面， 美国二季度经济超预期表现对美元指数形成有效支撑，受此影响本周贵金属价格小幅下跌， 但市场维持加息结束预期， 预计后续价格震荡偏强运行。

周观点：

铜： 国内库存大幅去化，支撑铜价小幅上涨。 本周伦铜报收 8,551 美元/吨，周环比上涨 1.11%；沪铜报收 69,100 元/吨，周环比上涨 0.55%。供应端，近日台风天气影响货物发运，上海地区到货量较少，周内大幅去库；需求端，本周精铜杆企业开工率大幅下滑 10.14pct 至 59.73%，显示下游需求不足，铜价维持高位叠加月底因素致下游采购意愿受抑，市场成交整体偏冷清。本周大幅去库对铜价形成一定支撑，且宏观市场利好较多，铜价小幅上涨。往后看，进口窗口关闭，国内社库下降有利于铜价，虽下游需求处于季节性淡季，但在刺激政策落地后地产领域需求有望回升，预计铜价维持震荡。

铝： 宏观政策提振地产、汽车下游消费，铝价小幅上涨。 本周伦铝报收 2,209美元/吨， 周环比上涨 0.73%；沪铝报收 18,390 元/吨， 周环比上涨 0.38%。供应端，云南电解铝复产提速，目前国内电解铝运行产能逼近 4,200 万吨高位，预计 8 月底将突破历史新高；需求端，铝下游消费进入淡季暂无明显好转，但宏观政策利好提振地产、汽车等相关消费回暖，未来需求有望回升。往后看，建筑地产回暖将带动下游开工率回涨，但短期开工回升预期较低，后续政策影响需进一步观察追踪，预计铝价维持震荡态势。

黄金： 加息结束预期维持，仍然看好黄金。 本周 COMEX 黄金报收 1,946美元/盎司，周环比下跌 1.31%； SHFE 黄金报收 456.30 元/克，周环比下跌0.65%。本周美联储上调联邦基金利率 25 个基点至 5.25%-5.50%，加息兑现符合市场预期。此外，美国二季度 GDP 增速超预期叠加核心 PCE 物价指数放缓，美国经济保持较强韧性，受此影响美元指数强势回升，但金价跌幅有限，显示市场对于黄金未来的看涨情绪仍然较高。综合来看，美国经济数据良好，预计 7 月加息之后，美国将基本完成抑制通胀目的，利率将在年内见顶，后续金价有望开启上行周期，因此我们仍看好黄金。

风险提示： 美元持续走强； 经济强复苏；下游需求不及预期。