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投资要点：

本周宏观利多驱动，市场情绪尚可。前期美国发布经济数据，海外情绪向好：7月21日美国房贷利率降至6.78%，为四周来首次下滑；24日美国7月Markti制造业PMI指数49，超市场预期（46.4）、服务业PMI指数52.4（预期为54）；25日美国7月谘商会消费者信心指数录得117，为2021年7月以来新高。而欧元区7月制造业PMI指数42.7（前值为43.6），服务业PMI指数51.1（前值为52.4）。整体看美欧服务业扩张持续放缓，欧洲制造业深陷衰退，但总体市场情绪向好。后期美联储如期加息25bp，靴子落地，美联储鲍威尔关于下次加息处于中立态度，我们预计短期利率仍将高位维持。国内方面，中国政治局会议讨论下半年经济工作，货币政策方面发挥总量和结构性货币政策工具作用，优化地方债务，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，房地产方面适时调整优化房地产政策等，稳增长措施市场乐观对待，市场信心有所提振。预计后期随着国内政策出台，市场需求有望进一步转好。

黑色：1）螺纹。本周（07.24-07.28，全文同）螺纹期价环比上涨，7月24日政治局会议定调房地产，叠加唐山等地粗钢平控政策趋严，使成材价格在本周的价格偏强。整体上螺纹需求仍受制于前期疲软拿地，后续需继续关注粗钢平控政策落地情况，预计短期钢价高位震荡。2）铁矿石。本周铁矿石基本面供需双弱。政治局会议定调房地产相关政策的内容提高市场信心，铁矿价格有所上涨。周中唐山等地粗钢平控政策趋严，铁矿石需求高位松动，日均铁水产量明显下滑，价格回落。我们预计下周中国45港铁矿石到港量维持稳定，需求端短期内环保限产趋严，铁水产量或持续下降，铁矿需求有所承压，在平控政策落地之前，钢厂仍是维持铁矿石库存低位运行，短期预计铁矿价格偏弱震荡。3）煤炭。本周焦煤现货市场偏强震荡。焦企吨焦盈利水平不佳，生产积极性较差；反观需求端，钢厂铁水产量有所回落，但目前钢厂盈利水平尚可以及厂内库存相对低位等原因，炉料采购较为积极，后期继续关注成材利润、粗钢平控、焦煤成本端。动力煤方面，本周全国多地雨水较多，25省终端日耗小幅下滑，叠加港口煤炭库存依旧高企，动力煤价格偏弱运行。目前夏季高温持续，经济基本面对煤炭消费拉动力度比较稳健，此外，西南地区水电供应有所回升，火电对水电的替代性减弱，需进一步关注水电供应恢复情况。

有色：1）铜。本周海内外宏观层面利好较多，而美联储加息25bp在市场预期之内，行情波动不大明显；当前下游需求处于季节性淡季，不过后期需求在中国地产领域刺激政策落地后有望回升，弱现实强预期背景下铜价下方有支撑，预计短期铜价高位震荡运行。长期来看，铜基本面较好。2）铝。7月24日政治局会议部署下半年经济工作，地产、家居、汽车等多方面获得支持，叠加铝锭社会库存降库，沪铝、现货铝价上涨。下周供应方面，云南继续大幅释放产能，贵州个别企业也有新的投产计划，而目前电解铝需求较为稳定，短期铝价震荡运行为主。

原油：本周原油价格环比上涨。本周减产氛围延续、美国夏季燃油消费高峰及美国经济第二季度表现强劲，衰退忧虑降温，均给予油价支撑。短期来看下周油价或存上涨空间，加息压力减弱的背景下、基本面利好开始凸显，OPEC+减产氛围支撑依然稳固，短期需求有改善空间，均形成利好推动。长期来看，近两年美国原油资本开支不高，原油增产空间有限。需求方面，后期国际航班恢复、航煤消费将带来新增需求驱动。

化工：纯碱。本周纯碱供应缩减，价格偏强震荡。本周纯碱开工率下降，供应缩减。需求端，纯碱需求表现稳中有涨，下游有补库，市场成交改善。目前仍有企业检修及降负荷中，浮法和光伏生产线稳定，预计短期纯碱走势偏强。

风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。