(相关资料图)

投资要点

行情复盘：行业回暖，中药回调

截至2023年7月28日，2023年7月沪深300上涨3.91%，中信医药指数上涨0.84%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中排第20名。根据Wind中信医药分类看，7月生物医药子板块医疗服务（+6.1%）及生物医药（+3.7%）领涨，中成药（-4.4%）及中药饮片（-2.6%）明显回调。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月表现最好的是医疗服务（+4.5%），其次为CXO（+3.7%）及生物药（+2.6%）。上半年涨势较好的中药（-6.9%）及医药商业（-2.6%）回调明显。截至2023年7月28日，2023年7月个股涨幅前三分别为荣昌生物（+25.6%）、百济神州（+22.7%）及通策医疗（+21.2%）；个股跌幅前三分别为金迪克（-28.6%）、润达医疗（-26.6%）及康缘药业（-26.0%）。

8月组合：推荐中药及创新药产业链

月度组合复盘：截至2023.07.28，7月浙商医药组合平均月跌幅3.1%，跑赢中信医药指数0.9pct。具体标的看，创新药产业链泽璟制药（+12.7%）、药明康德（+11.2%）涨幅明显，康缘药业（-26.0%）、康恩贝（-19.1%）及桂林三金（-10.0%）等中药公司回落较多。回顾7月A股医药市场表现来看，我们认为市场自7月投资风格逐渐切换，受康缘药业中报后调整影响，中药板块出现明显调整，创新药产业链政策预期逐渐转好，估值性价比及安全边际对资金的吸引力正在显现。

7月边际变化：（1）政策面：2023年7月卫健委、国家及地方医保局等相关部门密集出台了一系列关于药品医保续约规则、医保支付范围调整及深化医药卫生体制改革的相关文件。从方向上我们认为，国家在支付端持续为创新药研发建立合理空间预期、医保覆盖面继续扩容；发展方向上强调中医药传承在体系中的重要作用并再次强调了公立医院薪酬、价格的规范化管理。（2）基本面：截至2023年7月30日，医药板块已披露业绩预告95家，其中净利润同比增长下限高于20%的公司共51家，占中信医药总体的15%。分板块来看，预告高增长的公司中中成药（15家）占比最高，其次为化学制剂（14家）和医疗器械（6家）。我们认为行业业绩的高增长主要受到诊疗复苏、管理效率提升、存量挖掘、海外等增量市场突破的带动。我们看好经营持续改善、新赛道业绩持续兑现的中药及康复板块，以及在诊疗复苏下业绩超预期兑现的药店、医疗器械、医院等方向。（3）资金面：7月份基金中报陆续披露。从持仓数据来看，①全基金医药持仓环比略微提升；②剔除医药基金后医药低配比例持续收窄；③板块持仓占比：化学制药（+6.3pcts）、中药（+3.2pcts）提升，CXO（-5.8pcts）、医院（-3.0pcts）、原料药（-1.5pcts）持续下降。我们认为从资金面持仓角度来看，医药处于估值及持仓的双重底部，Q3有望迎来稳步回升。从投资方向上，我们看好持仓结构持续优化的包括CXO在内的创新药产业链及热度趋降、仍处于低配的中药板块。

8月行业观点：从7月份政策面、基本面、资金面所显示的边际变化来看，我们看好①在营运改善、机制改革下成长性、盈利能力及收入结构持续改善的中药板块；②持仓持续结构优化、政策面缓和、支付端鼓励的创新药产业链；③诊疗复苏下业绩有望超预期兑现的药店、院内器械板块。此外，8月份进入中报业绩密集披露期，建议关注Q2业绩有望超预期、Q3有拐点的个股标的。

浙商医药2023年8月组合：东阿阿胶、康缘药业、康恩贝、济川药业、泽璟制药-U、药明康德、百诚医药、大参林、华东医药、苑东生物。

风险提示

行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。