投资要点:

报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。

7月制造业PMI为49.3%

(资料图片)

7月，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月回升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。

从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中新订单和原材料库存指数有所回升。其中，生产指数为50.2%，较上月回落0.1个百分点；新订单指数为49.5%，较上月回升0.9个百分点，市场需求有所改善。原材料库存指数为48.2%，较上月回升0.8个百分点，降幅大幅收窄；从业人员指数为48.1%，较上月下降0.1个百分点。供应商配送时间指数为50.5%，较上月回升0.1个百分点。

中、小型企业PMI指数有所回升。大型企业PMI为50.3%，与上月持平。中型企业PMI为49.0%，较上月回升0.1个百分点。小型企业PMI为47.4%，较上月回升1.0个百分点，改善较为明显。

内需有所回升，外需持续收缩

7月新订单指数延续修复，录得49.5%，较上月上升0.9个百分点，市场需求有所改善。其中，新出口订单指数46.3%，较上月回落0.1个百分点；进口指数46.8%，较上月回落0.2个百分点。

虽然新订单指数有所回升，但需求不足的问题依然存在。中国物流与采购联合会数据显示，7月反映需求不足的企业占比仍超过60%。7月政治局会议指出，要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心。虽然当前国外需求持续收缩，但随着促消费、促投资、稳地产等一系列政策出台落地生效，国内市场需求有望逐步企稳、回升。

制造业生产保持扩张，库存指数有所回升

7月生产指数为50.2%，较上月回落0.1个百分点，继续保持在扩张区间。生产经营活动预期指数有所回升，录得55.1%，较上月上升1.7个百分点。

生产活动总体稳定，企业预期改善，也带动库存回稳。7月，企业产成品库存指数为46.3%，较上月回升0.2个百分点；原材料库存指数48.2%，较上月回升0.8个百分点。当前，我国库存周期整体处于主动去库向被动去库的过渡阶段，预计在四季度进入补库周期。

市场需求逐步释放，价格指数显著回升

7月，主要原材料购进价格和出厂价格指数为52.4%和48.6%，分别较上月大幅回升7.4和4.7个百分点。预计2023年7月PPI同比将在-4.2%附近。

服务业延续恢复，建筑业淡季回调

7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，较上月下降1.7个百分点。其中，服务业商务活动指数为51.5%；建筑业商务活动指数为51.2%，受7月以来高温多雨天气影响，建筑业商务活动指数有所回调。

风险提示

经济出现超预期波动。