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比亚迪(002594)

事件：8月1日比亚迪公布了2023年7月销售数据，共计销售新能源乘用车261105辆，同比增长61%，环比增长3.7%。7月销量成绩表现优异：2023M7比亚迪共计销售新能源乘用车261105辆，同比增长61%，环比增长3.7%；其中DM车型销量为126322辆，环比增长2.29%；EV车型销量为134783辆，环比增长5.14%；乘用车出口18169辆，环比增长72.4%。整体看，公司7月销量表现优异，产销量均突破了26万辆，均再次创下年内新高。具体分车型看：

1）腾势D9连续5个月销量破万。2023M7腾势D9销量为11146辆，环比增长0.8%，连续第5个月实现销量破万，表现优异。D9DM-i即将新推出纯电续航98km的尊享型，并搭载45kw直流快充和6kw对外放电功能，在新车型的加持下，8月D9订单有望突破1.5万辆。此外腾势旗下第二款车N7已经开启交付、第三款车N8也将于8月5日正式发布，搭载了DMp系统、可城可野，关注度较高，有望助力比亚迪高端化转型持续加速。

2）宋plus、海鸥环比高增长。2023M7宋系列销量为51258辆，环比增长20.93%，主要系受到宋PLUS冠军版上市所拉动：2023M7宋PLUS系列销量为32458辆，环比增长25%；宋pro&宋Max销量为18800辆，环比增长14.3%。2023M7海鸥系列销量为28001辆，环比增长21.7%，预计原因为海鸥在10万以内价格带中产品力较强、性价比较高、在手订单充足，且其上市时间短、仍处于产能爬坡期，未来销量仍有望持续增长。

3）汉、唐、秦、海豚等主销车型表现稳定。2023M7汉/唐/秦/海豚销量分别为25237/12662/44695/31950辆，环比增长8.75/0.04/1.03/2.6%，销量表现较为稳定。2023M7海豹/护卫舰07销量分别为5650/4501辆，环比分别下滑30.5/44%，预计原因为行业淡季、且同价格带竞品增多。

4）7月出口表现亮眼。2023M7比亚迪乘用车出口共计18169辆，环比增长72.4%，表现亮眼，预计是受到船期等因素所拉动。2023M7比亚迪海豚在新加坡、智利、马来西亚等地正式上市，叠加已经在多地上市的ATTO3，公司海外布局愈发完善。长期看，比亚迪的新能源车产品力优势明显，在海外各地的渠道陆续铺开之后，有望带来较为明显的销量增长。

我们持续看好公司的成长逻辑：1）多款重磅新车即将上市：海洋网首款B+级超混轿车海豹DM-i即将发布；王朝网的纯电SUV宋L也有望于年内上市；主打专业个性化的品牌方程豹旗下的首款车型-豹5定位越野型SUV，即将正式亮相；高端品牌仰望旗下的U8、U9也即将上市，多款重磅新车有望拉动公司销量稳步提升；2）高端化战略稳步推进：腾势D9已经稳居30万以上MPV市场销量第一名、腾势N7已经开启了大规模交付、N8已经陆续到店，整体来看腾势品牌初步取得了成功；后续仰望U8和U9将助力比亚迪向百万级豪华新能源车市场发起冲击，公司销售结构有望持续优化，有望带来更好的盈利能力；3）持续的降本增效：公司通过产业链垂直整合的方式，具备了较强的成本管控能力，并依托规模效益获得了对上下游企业更强的议价能力，在行业竞争加剧的背景下，公司的优势愈发凸显，盈利能力有望持续向好；4）行业出清有望利好龙头企业：随着新能源车行业竞争的逐渐加剧，部分产品力较弱的二、三线车企预计会被加速出清，行业集中度有望提升、竞争格局有望改善，比亚迪有望从中充分受益，盈利能力预计会进一步提升。

投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为277.5、373.8以及450.9亿元，对应当前市值，PE分别为28.2、20.9以及17.3倍，维持“买入-A”评级，给予2024年28倍PE，6个月目标价360元/股。

风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期