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华测导航(300627)

事件： 2023 年 8 月 7 日晚，华测导航发布 2023 年半年报， 2023 年上半年实现营业收入 12.08 亿元，同比 2022 年上半年的 9.29 亿元增长 30.09%；实现归母净利润 1.76 亿元， 较 2022 年上半年的 1.35 亿元同比增长 30.33%； 实现扣非归母净利润约1.57亿元， 较2022年上半年的0.94亿元同比增长67.57%。

各主营业务多点开花，全球化布局成果显现。 据公司 2023 年半年报指引，公司 2023 年上半年各主营业务均实现高速增长：传统业务建筑与基建实现收入5.09 亿元，同比增长 12.91%； 地理空间信息业务实现收入 1.78 亿元，同比增长 44.61%；资源与公共事业板块实现收入 4.60 亿元，同比增长 42.74%； 机器人与自动驾驶业务实现收入 0.61 亿元，同比高增 88.10%。分区域来看， 2023年上半年公司国内市场实现收入 8.78 亿元，同比增长 18.93%，整体呈现稳健发展态势；海外市场实现收入 3.30 亿元，同比劲增 73.78%，全球化布局收效显著。

立足全球星地一体增强网络服务平台， 进一步赋能机器人与自动驾驶产业发展。 公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品， 可满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。同时公司开发的全球星地一体增强网络服务平台未来将为各类高精度移动智能装备提供差分信息服务，打造一体化解决方案。 目前公司已在低速机器人、矿车、港口、 物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作，并在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付，后续有望为公司带来全新业绩增量。

时空大数据发展如火如荼，公司有望充分受益。 2023 年 4 月 11 日，自然资源部正式发布《国土空间规划城市时空大数据应用基本规定》。我们认为时空大数据应用规定的确立将切实指导数字经济时代智慧社会的构建，整体带动产业链中上游基础支撑层、中游数据资源/软件服务层和下游应用层的需求， 我们认为公司作为卫星导航/地理信息领域核心硬件及方案供应商，有望充分受益。

投资建议： 我们认为疫情等外部扰动逐渐清退下， 公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润有望分别达 4.55/5.97/8.00 亿元，对应 PE 倍数为 38x/29x/21x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。

风险提示： 下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期