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金冠股份(300510)

事件:

金冠股份发布公告： 2023 年 8 月 7 日，公司确认成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交价格为2.36 亿元。

投资要点:

工商储斩获固态电池国内储能首次大规模应用订单，后续公司超算&数据中心储能项目有望进一步拓展。 2023 年 8 月 7 日， 公司确认为许继电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人， 成交价格为 2.36 亿元， 为公司在超算中心储能的首个案例，同时也是固态电池在国内储能首次大规模应用，随着项目落地，公司超算&数据中心项目有望进一步拓展。

工商业储能已具备规模化交付能力，合资打开成长空间。 2023 年 7月 26 日，子公司冠华新能源交付宁波光华电池工商业储能项目并完成并网投运，标志着金冠股份已具备工商业储能规模化交付能力。产能方面，目前公司已经完成 500MW PCS 柔性改造，常州储能 PACK与 BMS 生产基地建成后，储能产能将进一步扩大到 4.5GWh，储能交付能力提升。客户方面， 子公司江苏冠华新能源拟与厦门海辰、三峰环境等企业成立合资公司，发力工商业储能业务，公司工商业储能获客渠道有望拓展。

俄罗斯充换电站项目进展顺利，储能出海有望实现 0-1 突破。 2023年 5 月， 公司发布公告称与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订《合作备忘录》， 主要围绕“生命补给线”公路开展新能源场站的建设，3500 公里的干线预计将投资建设 70 座新能源场站， 17 万公里的支线计划将建设充换电场站 3400 座， 干线+支线总投资额接近 700 亿元。目前项目进展顺利， 公司核心团队首次踏勘已结束， 项目正处于技术对接阶段。我们预计随着新能源场站的交付，公司储能业务出口将实现 0-1 突破，充电桩业务将迎来规模放量。

公司为智能电网核心供应商， 智能电网业务稳健增长。 公司深耕智能电网设备领域，为智能电网核心供应商，相关产品连续两年被评为 A级，是国内少数具有 C-GIS 智能环网柜核心部件生产加工能力及安装资质的企业。 2023 上半年，公司中标多地配网项目，总计金额超3 亿元。 随着各地智能电网设备的升级， 我们预计公司今年中标金额有望进一步提升。

盈利预测和投资评级：公司是我国智能电网设备核心供应商， 随着储能业务快速开拓， 公司工商业储能收获频频，储能出海有望随着俄罗斯项目实现 0-1 突破、充电桩随着俄罗斯项目也有望实现规模放量。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 25.27/33.49/51.36 亿元， 归母净利润分别为 1.91/2.76/4.47 亿元， PE 为 29/20/12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策不及预期、充电桩、储能出海进程不及预期；电网投资不及预期、原材料价格上涨风险、储能产品交付不及预期