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青鸟消防(002960)

事件：公司公布2023年半年报，报告期内营收和归母净利润分别为22.52、2.87亿，分别同比+10.02%、+21.41%，其中Q2实现营收和归母净利润分别为14.21、2.1亿，分别同比+9.23%、+23.47%。

久远+海外业务发力，民用通用消防报警收入稳增，毛利率保持平稳。23H1公司通用消防报警业务实现营收12.86亿元，同比+4.3%，背后驱动力为：1）青鸟品牌总体平稳，在行业需求承压之下，市占应有进一步提升；2）久远品牌23H1收入同比增长超过30%；3）海外品牌高速增长，其中法国Finsecur实现平稳增长，西班牙Detnov同比增长超30%，加拿大MapleArmor同比增长超80%。23H1公司通用消防报警毛利率42.52%，同比+0.29pct，毛利率平稳的背后驱动力为：1）高毛利率的海外业务收入占比由22H1的10.79%提升至23H1的13.31%；2）自研芯片等底层核心部件自供优势下，成本端控制力强。

疏散业务收入维持较快增长，毛利率受市场竞争加剧影响有所下滑。23H1公司应急照明与智能疏散系统实现营收5.49亿元，同比+20.48%，实现毛利率25.06%，同比-4.93pcts，收入快增背后：1）“青鸟消防”、“中科知创”和“左向”三大品牌饱和式营销；2）国标提升+单独认证带来的市场规模红利仍在继续。毛利率同比有所下滑背后是行业新进入者增多，市场竞争加剧，利润空间被压缩。

工业消防拓展显效，收入维持快速增长。23H1公司工业消防报警系统实现收入0.35亿，同比+67.07%，背后是公司在工业消防端的布局与投入逐步转化为在手项目，报告期内中标了包括中央电视塔、江门中创新航动力电池及储能系统江门基地项目一期、南昌贵元生物医药仓储物流产业园项目、衢州极电电动汽车技术有限公司动力电池包/三合一电驱/储能项目等多个工业消防项目。

储能消防发货金额实现翻倍式增长。报告期内公司实现储能消防发货金额超4600万，同比增速超130%，背后一方面是公司持续迭代产品技术方案，全方位覆盖储能消防市场需求，另一方面是强大的技术自研和解决方案能力逐步受到客户认可，报告期内公司中标或完成的代表性项目包括中石油集团济柴动力3.35MWh储能电池集装箱消防系统项目、华能三塘湖项目、海博辛店项目、衡阳祁东县白地市储能电站项目、海博40尺液冷电池舱项目、启东亿纬林洋项目、图木舒克项目等。

青鸟消防：公司作为消防报警龙头企业，有望成行业集中度提升的最大受益者。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局工业消防、储能消防、海外报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。

投资建议：公司业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计23-25年实现归母净利润分别为7.17、8.5和10.27亿元，当前股价对应PE分别为17、15和12倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游地产需求不及预期；新品类扩张不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款规模快速增长的风险；行业政策落地不及预期。信息更新不及时带来的风险。