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太极集团(600129)

事件:

2023 年 8 月 25 日， 太极集团发布 2023 年中报： 公司实现营业总收入90.51 亿元（ 同比+24.85%），归母净利润 5.65 亿元（同比+342.26%），扣非归母净利润 5.72 亿元（ 同比+214.36%）。

投资要点:

2023 年上半年工业收入高增长。 2023H1 公司实现营业总收入 90.51亿元（ 同比+24.85%），归母净利润 5.65 亿元（同比+342.26%），扣非归母净利润 5.72 亿元（ 同比+214.36%）。 2023Q2 公司实现营业总收入 46.24 亿元（ 同比+24.45%），归母净利润 3.30 亿元（同比+210.81%），扣非归母净利润 3.33 亿元（ 同比+210.26%）；其中2023H1 工业收入 64 亿元（ 同比+40.70%）， 毛利率为 64.19%，同比增长 0.97 个百分点。

2023 年上半年公司消化及代谢/呼吸系统/抗感染/神经系统/心脑血管 / 大 健 康 / 抗 肿 瘤 及 免 疫 调 节 药 分 别 实 现 收 入 21.52/15.10/10.93/4.53/4.48 /4.03 /1.60 亿元，分别变动 67.32% /78.45%/10.70% /1.68% /37.35%/7.58%/-17.58%；毛利率分别为 61.72%/59.86% /73.21% /83.41%/77.39%/53.06%/81.65%，分别变动 7.79/3.18 /-1.87 /0.09/2.22/4.84/-2.02 个百分点。

根据我们粗略测算， 二季度公司工业端净利率环比提高约 3 个百分点。 2023 年二季度公司销售/管理费用分别为 15.52/1.71 亿元，分别同比增长 29.71%/3.51%， 与 2023Q2 公司工业端收入增速32.57%相比， 费用控制效果明显。 2023 年二季度公司工业端净利率约为 10.5%（商业端利润贡献较少， 假设不考虑商业端利润贡献），环比 2023Q1 提高约 3 个百分点。

随着公司核心产品的消费粘性增加和品牌知名度提高， 将能带动其他小产品收入放量和自身利润增厚；同时看好公司所布局的中药材基地和人工虫草业务对中长期业绩的支撑；伴随着费用率的控制，我们认为公司兼具短期业绩弹性和中长期业绩确定性。

盈利预测和投资评级 考虑到上半年公司盈利能力改善加速， 公司持续推进营销改革，规范激励约束机制，统筹品类管理，看好公司现有大单品不断开发放量并带动后续的整合营销，期待公司业绩持 续 高 增 长 。 我 们 上 调 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为9.41/12.91/16.52 亿元，对应当前股价 PE 为 26.43/19.26/15.05 倍，维持“买入”评级。

风险提示 核心产品销售推广不及预期；集采降价风险；疫情影响医药商业运转；竞争加剧；医药政策风险等； 测算值仅供参考，以实际为准。