中科曙光(603019)

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事件概述

2023年8月25日公司发布公司2023年半年报。报告期内，公司营业总收入54.01亿元，同比增长为7.33%；归属于上市公司股东净利润5.44亿元，同比增长为15.10%。

分析判断:

H1业绩符合预期，智算王者迈入高速成长期

收入端来看，2023年8月25日公司发布2023年半年度业绩公告，报告期内，公司营业总收入54.01亿元，同比增长为7.33%；归属于上市公司股东净利润5.44亿元，同比增长为15.10%。单从Q2判断，公司营收31.03亿元，同比增长8.82%,Q2实现归母净利润4.14亿元，同比增长13.66%。我们认为公司业绩符合预期，在高基数的同时实现稳步增长，彰显公司在AI浪潮下的强大算力优势，我们认为其主要原因系公司不断提升运营服务能力，开拓算力服务业务。公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，致力于链接遍布各地各类算力中心，我们判断随着公司上游半导体供应问题有望得到改善，同时伴随AIGC爆发，公司业绩有望迈入高速成长期，并持续高度景气。此外，报告期内，中国信息通信研究院公布首批可信算力服务评测结果，曙光智算成功通过“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的4家厂商之一。2023年6月，曙光智算作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商，同样彰显公司作为智算王者的实力背景。公司作为算力基础设施龙头企业，在高性能计算机、存储、云计算、网络安全、算力服务等、液冷方面科技壁垒浓厚，拥有较强的竞争实力。

公司经营情况稳中向好，业绩环比显著提高

营业利润端来看，公司2023年上半年实现营业利润7.27亿元，同比增长23.96%。Q2营收31.03亿元，环比增长35.02%。Q2实现归母净利润4.14亿元，环比增长215.94%。我们判断公司经营情况依旧稳中向好，业绩环比显著提高。从公司经营情况来看，我们判断公司传统服务器业务未受到明显影响，我们判断与公司经营结构有关，公司下游客户主要为公共事业与中小企业，受益于信创等相关行业，我们判断公司传统服务器依旧需求强劲。此外，公司属于智能算力建设“主力军”，我们判断我国上半年智能算力建设明显处于加速阶段，公司有望明显受益，相关智算中心订单有望快速形成收入，公司业绩有望迈入高速成长期。

AI与信创双轮驱动，生态蓬勃发展

ChatGPT已经开启大模型“军备赛”，算力呈现明显缺口。公司作为算力领域排头兵，有望深度受益。我们判断我国算力建设持续提速，正处于“超算”向“智算”跨越的新时代，智算建设有望明显加速。因此AI相关产品需求旺盛，其中包括AI芯片、AI服务器、AI云为核心产品相关存储、液冷产品同样高度受益。中科曙光作为高性能服务器领军企业，拥有完善的产业链生态，旗下多款产品深度受益。通过梳理近期信创行业招标结果，信创需求逐渐回暖，招标启动带来业绩释放，例如中信银行股份有限公司发布《通用基础设施集成商入围采购项目》招标公告，招标金额共计65亿元；中国电信AI算力服务器(2023-2024年)集中采购项已批准，预估采购规模为4175台，其中G系列为国产服务器，从占比来看，国产G系列占比大约为50%，我们判断以金融、运营商为主的行业信创正在逐步落地，我们判断，国产信创产品落地领域越来越广，生态适配总数进一步飞升，改善国产生态持续加速。同时，下游客户一般按年度制定预算计划，下半年有望进入信创订单释放期。

投资建议

公司在我国信创服务器、AI算力、高性能计算、存储等领域具备领先优势，将受益于信创、AI等产业高速发展。维持公司2023-2025年营收预测154.11/180.20/207.91亿元，维持公司2023-2025年归母净利润预测20.24/26.46/32.77亿元，维持公司2023-2025年EPS预测1.38/1.81/2.24元。2023年8月25日总市值为543.28亿元，对应股价37.12元，对应PE为26.85/20.53/16.58倍，依旧坚定看好，维持买入评级。

风险提示

1）中美关系不确定风险；2）AI建设不及预期；3）行业竞争加剧；4）信创进程低于预期。