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唯捷创芯(688153)

事件：

公司发布2023年半年报业绩报告。上半年公司实现营业收入8.91亿元，同比下滑32.07%；归母净利润亏损7020万元，同比下滑364.10%；扣非净利润亏损6415万元，同比下滑735.15%；基本每股收益亏损0.17元/股。业绩符合预期。

Q2单季大幅改善，PA模组仍为主要收入来源

上半年，受行业周期下行影响公司收入、利润均同比下滑；其中第二季度营业收入为5.73亿元，同比增长25.86%，环比增长80.16%，单季实现逆势增长。从盈利能力来看，23H1公司毛利率、净利率分别为28.69%、-7.88%，同比分别下滑1.8pct、9.91pct，下滑主要原因系行业景气度下滑及公司加大研发投入。分模组种类来看，公司发射端模组实现收入7.97亿元，其中5G产品实现收入3.22亿元，占发射端模组收入比例为40.36%；接收端模组（LNABank、L-FEM）实现收入0.93亿元，占公司主营业务比例为10.45%，迭代产品也已进入研发阶段。

L-PAMiD量产出货，打破海外长期垄断

L-PAMiF、L-PAMiD是射频前壁垒最高、空间最大的两个大模组，公司是国内首批实现L-PAMiF大批量出货的企业；同时公司L-PAMiD也是国产进度最快的企业，目前L-PAMiD已经通过了多家头部厂商的验证，23年有望实现大批量出货。此外，公司推出了新一代低压版本L-PAMiF产品，新产品从系统整体方案上为客户优化了成本，同时也降低了功耗，目前新品已经已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-2025年公司营业收入分别为28.15/37.56/46.97亿元，同比增速分别为23.04%/33.43%/25.03%，三年CAGR为27.09%；归母净利润分别为2.29/4.66/7.04亿元，对应增速分别为329.25%/103.16%/51.25%；EPS为分别为每股0.55/1.11/1.68元，3年CAGR为136.27%。鉴于公司是国内率先提供全套射频解决方案的供应商，建议保持关注。

风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；模组产品研发不及预期的风险；集成电路生产测试项目进展不及预期