事件：

8月中国美元计价的出口同比增速为-8.8%，较上月回升5.7%。季节性调整后，8月出口环比也明显回升。8月出口的改善是基数下降、外需韧性、海外补库存、原材料价格回升等多方面因素共同作用的结果。展望未来，我们认为未来一到两个月，出口的环比改善有望持续，今年后续月份季调之后的出口规模大概率也将保持平稳。此外，8月进口回升，符合我们此前对季调后的进口规模或进入磨底期的判断。

事件点评

(资料图)

8月出口环比回升

8月中国出口同比增速为-8.8%（美元计价，前值-14.5%），降幅较上月明显收窄，好于市场的一致预期（-9.5%），符合我们此前的判断（《出口背后的积极因素——7月外贸数据点评》）。季节性调整以后，8月出口环比较上月明显回升。

分产品来看，季节性调整后，主要出口大类中，轻工产品、高新技术产品出口整体有所反弹，原材料与农产品出口进一步回升，机电产品的出口则与上月大体持平。

分出口对象看，季节性调整后，8月我国除了对日本、欧盟、俄罗斯的出口环比负增长外，对其他主要贸易伙伴的出口都有所改善。

8月出口的环比改善可持续吗？

8月出口同比降幅收窄，季调环比也明显回升，这是多方面因素综合作用的结果，包括：（1）去年同期基数的下降；（2）外需的韧性；（3）美国进口商补库存；（4）出口价格下行对出口额的影响在边际减弱，7月以来国际大宗原材料价格的回升开始传导到成品油、稀土、集成电路等产品的出口价格。

展望未来，短期来看，我们认为未来的一到两个月，出口的环比改善有望持续。中期而言，对于今年后续的一些月份，我们维持季节性调整后的出口规模基本平稳的判断。考虑到基数下行，这也意味着出口同比增速可能继续回升。当然，更长期来看，在海外经济与政策仍有相当不确定的情况下，我们认为需要密切追踪相关情况并及时对预测进行更新。

进口如期回升

8月以美元计价进口同比增速为-7.3%（前值-12.4%），降幅有所收窄。季节性调整后，进口规模环比增长5.4%，较上月（前值-6.1%）明显反弹，印证了我们此前对季调后的进口规模可能逐步进入磨底期的判断

展望未来，我们预计三季度乃至年底前，内需可能还是面临一定的压力。但我们认为，近期稳增长政策不断推出与加速落地，叠加市场出清的推进，有望对中国经济最终的企稳回升以及进口构成支撑。

风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致