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投资要点

离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，进入12月后客流有显著回升；2023年1月以来，海南旅游进入春节旺季，客流持续提升，2023年1月30日-2月5日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达34863和38127人次。

客流跟踪情况：春节过后，赴岛客流基本维持春节假期水平。春节期间，海南岛进入旺季，进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平；春节过后，进岛客流基本维持春节假期的水平，日均进港客流约7.3万。从恢复程度上看，2022年12月日平均进港客流为39425人，恢复至2021年同期的87%，为2019年同期的59%；2023年1月日均进港客流为66848人，恢复至去年（2022年）同期的120%，为2019年同期的94%；2023年1-2月最近一周（1月30日-2月5日）日均进港客流为73150人，恢复至去年（2022年）同期的117%，为2019年同期的87%。

免税折扣跟踪情况：因推出春节促销活动，线上折扣环比略有下滑。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受Q4折扣季结束和海南进入旺季的影响，线上折扣迅速收窄。因推出春节促销活动，2023年1-2月最近一周（1月30日-2月5日）折扣环比略下滑至50.9。

风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等