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我们认为，当前制造业投资的驱动逻辑正在发生变化。产业政策、信贷政策、财政政策的支持正成为支撑制造业投资上行的核心动能。展望2023年，产业政策、央行信贷与结构性工具、财政贴息仍会持续催化，预计财政贴息规模相比2022年大幅提升，支持范围或有所扩容，2023年制造业投资仍大有可为，预计全年制造业投资增速有望达到10%左右。

本篇报告是因子梳理与回测系列报告的第一篇，该系列旨在为投资者提供一个因子参考手册。本篇报告主要讨论基于北向资金数据构造因子。同时，我们还分析了北向资金是否有效，并且指出了北向数据中存在的问题。最后，我们构建了静态持仓类和动态流入类两大类因子，其中静态持仓类可关注持股市值、持股占比因子；动态流入类可关注累计净流入占比和累计成交金额因子。

从目前时点来看，可适度布局中资美元债右侧投资机会。从择券策略来看，城投及银行美元债仍具备较强的投资价值，其原因可归结为两点：首先，部分城投及银行债券的境内外息差仍较高，存在挖掘空间；其次，此类行业发行人的违约风险仍相对可控。在投资期限的选择方面，目前为了降低未来的不确定性，我们认为应以中短久期为主，尽量将债券剩余期限控制在1—3年之间。