贵州茅台(600519)

(资料图片仅供参考)

事件1：公司发布关于控股股东增持公司股票计划实施进展的公告，2023年2月10日，茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148,330股公司股票，占公司总股本的0.0118%；茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6,200股公司股票，占公司总股本的0.0005%。本次增持实施后，茅台集团公司持有678,440,285股公司股票，占公司总股本的54.0074%；茅台技术开发公司持有27,818,288股公司股票，占公司总股本的2.2145%。

事件2：茅台时空公众号发布，2月4日，茅台首款“数实融合”的文化产品揭开神秘面纱。当晚18时，“薰然立春美自天成”贵州茅台酒二十四节气春系列6款产品在中国酒文化城和巽风数字世界线下线上融合发布，正式开启二十四节气与茅台工艺、文化、科技“美自天成”的融合之旅。

我们认为当前公司控股股东增持公司股票计划主要基于以下几个方面的考量：

（1）控股股东对于公司未来发展前景和持续增长信心充足。根据公司此前公告，2022年公司预计实现营收1272亿元，同比增长约16%，预计实现净利润626亿元，同比增长约19%，超额完成年初既定15%的增长目标，经营动能强劲；长期来看，根据公司《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，技改项目建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，为长期发展目标奠定产能基础，预计项目将在2028-2029年贡献报表端增量；此外，茅台酱香系列酒3万吨技改工程等陆续建成投用，茅台酒、茅台酱香系列酒的市场供给将逐步扩大，为贵州茅台未来发展创造增量业绩和效益。

（2）控股股东对于公司长期价值的认可.自2022年11月A股行情回暖后，贵州茅台股价出现明显反弹，22年11月1日至今公司股价涨幅达到34.78%，引发资本市场的热烈追捧，同时截止至22Q4末，贵州茅台全市场持仓保持第一，同时贵州茅台也是今年以来北向资金重点加仓标的。

（3）增持迈出金融创新坚实一步。公司多次沟通提到了创新，增持也是公司金融改革创新的手段之一，多年没见公司在资本市场的增持，当下的增持一番概念强化了公司对资本的重视，另外一方面也激发了公司金融方面的活力；

产品大力推新，渠道改革稳步推进，产品平均出厂价有望持续提升。我们认为，公司的创新是多维度的，产品以及渠道的创新推升了公司吨酒出厂价格的持续提升，2023年吨酒出厂价格提升幅度可参考近几年的平均水平：

产品创新：公司的产品创新一个角度是依据品质来设置价格档次，比如：飞天、精品、珍品、30年茅台等；另外一个角度是横向角度，开发出具有特殊意义的文创产品，比如：生肖酒、56名族产品、土豪金等；2022年公司推出茅台1935以及珍品茅台，为公司贡献几十亿的增量，本周公司推出二十四节气春系列文化产品，53%vol500ml贵州茅台酒二十四节气酒之立春售价为2899元，53%vol100ml贵州茅台酒二十四节气酒之立春售价为569元。茅台二十四节气酒之立春系列将在巽风数字世界同步投放“立春·美自天成”数字藏品共计113960份，其中500ml立春酒32000份，100ml立春酒81960份。

渠道创新：改革持续推进，线上渠道2022年i茅台实现酒类收入150亿元，实现累计注册用户超过3021万人，线下取货服务门店达到1900家，线上线下形成合力，直营占比稳步提升。我们认为茅台丰厚的渠道利润是公司的蓄水池和增长保障，未来有望陆续推出更多市场化改革措施，

开门红顺利完成，看好全年业绩新高。全年展望来看，公司开门红顺利完成，根据渠道调研信息，飞天当前仍坚持按月打款的政策，目前已完成2月份打款；渠道反馈预计一季度预计占全年比例在35%，其中一月份在20%左右，二月份在6%左右。我们认为随着疫情退潮加速，消费场景逐步打开，公司非标系列的产品价格扭转了颓势，消费回暖中，公司23年业绩有望迎来新高。

盈利预测及投资建议：考虑到公司在产品、金融创新的持续发力，稳增长可期，确定性增长稀缺的当下，茅台有望给更高的估值，重申“买入”。根据公司2022年度生产经营情况公告，我们调整盈利预测，预计公司2023-2024年营业总收入分别为1477/1692亿元，同比增长16%/15%；净利润分别为735/849亿元，同比增长17%/15%，对应EPS分别为58.53/67.57元（原为58.55/67.60元），对应2023-2024年PE分别为31/27倍。重点推荐。

风险提示：高端酒动销不及预期、疫情持续扩散带来全球经济下行风险、政策风险。