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政策叠加预期，新增社融、人民币贷款“开门红”。1月，社融存量同比增长9.4%，增速较上月回落0.2个百分点。1月社融增量为5.98万亿元，前期政策落地生效，企业信心好转；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元。后续政策积极发力的支持下，金融对实体经济支持仍大，人民币贷款增量或仍在较高水平。

企业和政府债券融资同比少增，表外融资占比回升。1月新增人民币贷款占同期社会融资规模增量的比重为82.44%，仍处于高位；直接融资表现整体一般，1月新增直接融资占同期社会融资规模增量的11.02%，其中政府债券是主要贡献项，新增政府债券融资同比少增1886亿元，截至2月8日，已有33个省市公布2023年新增地方债提前批额度，合计2.3万亿元，预计今年地方债发行预计仍保持前置节奏，短期政府债券融资或有明显增长。1月企业债券融资同比少增4352亿元，后续在政策发力和市场情绪修复下，企业债券融资有望边际改善。表外融资占比回正，不同分项融资环比都有所改善。

企业中长期贷款增长较多，居民贷款仍偏弱。1月企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，短期贷款增加1.51万亿元，同比多增5000亿元，受到季节性及春节因素影响，此外也由于企业预期有所好转。企业中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，各地推进项目建设，带动了企业中长期贷款加速增长。1月，住户贷款同比少增5858亿元，其中居民短期贷款增加341亿元，居民消费复苏恢复仍需时间，居民中长期贷款同比少增5193亿元，在春节长假影响下，购房需求偏弱，后续多重利好政策下，预计居民中长期贷款将逐渐改善。

M2增速超预期回升，居民存款同比继续多增。1月M2同比增长12.6%，增速比上月末高0.8个百分点。1月末，本外币存款余额271.39万亿元，同比增长11.9%，其中在春节效应及居民消费偏谨慎等多重因素影响，住户存款继续同比多增，非金融企业存款减少，但同比少减6845亿元。M1同比增长6.7%，M1与M2剪刀差较上月缩小3.2个百分点，实体经济需求开始回暖。后续在经济稳健复苏及市场信心修复下，M2增速或逐渐回落。

风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。