投资要点:

报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。

(资料图片)

2月制造业PMI为52.6%

2月，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，较上月回升2.5个百分点，为2012年5月以来最大值。随着春节假日因素和疫情影响消退，工业生产快速恢复，制造业景气水平明显上升。

从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均出现回升，多项指标为近期新高。其中，生产指数较上月回升6.9个百分点，为2012年5月以来新高；新订单指数较上月回升3.2个百分点，为2017年10月以来新高；原材料库存指数较上月回升0.2个百分点；从业人员指数较上月回升2.5个百分点，企业用工量有所增加；供应商配送时间指数上升4.4个百分点。大、中和小型企业PMI指数均明显回升。大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%，较上月回升1.4、3.4和4.0个百分点，小型企业PMI自2021年5月份以来首次回升至扩张区间。

进出口持续改善，市场需求全面回升

2月新订单指数为54.1%，较上月回升3.2个百分点。居民在疫情期间受抑制的消费得以释放，节后消费热度不减，市场需求全面回升。其中，新出口订单指数52.4%，回升6.3个百分点；进口指数51.3%，回升4.6个百分点。进出口持续改善，内外需重回扩张。

虽然海外主要经济体制造业景气度仍处于收缩区间，但是当前美国经济仍具韧劲，实现“软着陆”的可能性较高，2023年出口不宜过度悲观。

制造业生产加快，企业开始主动补库

2月生产指数为56.7%，较上月回升6.9个百分点，需求改善，复工加快，制造业生产景气度升至高位。生产经营活动预期指数为57.5%，高于上月1.9个百分点，升至近12个月来高点，企业信心继续增强。

原材料库存49.8%，较上月回升0.2个百分点；产成品库存50.6%，上升3.4个百分点。产生品库存指数重回荣枯线以上，市场需求恢复，企业对市场发展保持乐观，开始主动补库存。

价格水平有所回升，关注下半年通胀压力

2月，受市场需求回暖叠加部分原材料价格上涨带动价格水平上升影响，主要原材料购进价格和出厂价格均出现上升。但是，考虑去年同期价格水平处于高位，我们预计2023年2月PPI同比将在-1.2%附近，通胀压力或在下半年开始升温。

服务业快速修复，建筑业持续扩张

2月份，非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，非制造业景气水平继续回升，恢复态势良好。其中，服务业商务活动指数为55.6%，高于上月1.6个百分点，升至近期高点；建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.8个百分点，为2019年8月以来的新高。

风险提示

经济出现超预期波动。