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【主要结论】

宏观经济：国内宏观经济仍处在“经济底部修复，政策仍在支持”状态。2月PMI明显回升，结合高频数据来看，春节之后经济的修复斜率较快。我们认为修复方向短期仍将延续。动能一是来自于人员返岗、开工率提升仍在进行中，二是前期稳增长政策的效果逐渐显现。政策层面，一是二十届二中全会审议通过《党和国家机构改革方案》，同意把部分内容按照法定程序提交十四届全国人大一次会议审议。二是全国两会召开，《政府工作报告》符合市场预期。

权益市场：上周十年期美债收益率继续上行，美股三大宽基指数普涨。我们认为在基数以及需求走弱之下，美国通胀下行趋势基本得以确立，这对于市场是一个相对正面的信号。不过，在美国通胀绝对水平仍高、通胀粘性因素仍在的环境下，通胀读数下行过程中可能仍将有所扰动，进而造成市场波动。上周A股主要指数涨跌不一，上证综指、上证50领涨，创业板50、创业板指领跌，北向资金单周转为净流入。经济修复弹性和持续性、国内政策走向、中美关系仍是影响A股走势的重要因素。

固定收益市场：当前，我们认为市场与我们的预期差已经趋于收敛。后续经济层面的上行风险应该主要来自于地产和政策，对于前者我们预期并不乐观，对于后者也缺乏超越市场的看法，至少从目前政策传递出的信号来看（经济日报对防止投资过热的评论），强刺激的概率相对较低。从资金面来看，资金利率中枢已经收敛回到政策利率附近，在这一水平下，中短端资产的定价处于相对合理的水平。综上我们建议将久期观点调整至中性。