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华铁应急(603300)

轻资产化助力公司降低经营压力。由于行业本身的重资产属性，公司2019年以来杠杆率上升，经营压力有所增大。而从2021年起，公司加速轻资产化转型，通过转租和合资两种模式，引入更多资金方进行设备转租。截至2022H1，来源于轻资产模式的转租设备已超过6,700台，占比超过11%，而2022年在公司设备保有量保持高增情况下，公司负债率相较于2021年底上升有限，体现轻资产化已初见成效。

数字化赋能，实现过程可控。随着公司设备保有量及客户数量的提升，应用场景的日益复杂，以及合作资金方的增多，经营层面上对于公司效率，特别是标准化流程、掌握实时数据提出了更高的要求。为应对新的经营要求，公司自研开发了“擎天”系统，并与蚂蚁合作推出基于区块链技术的系统T-BOX，使得公司在提升线上办公的同时，更准确的把握每台设备的状态，实现远程锁机、扫码开机、寻车、设备检测、在线盘点等功能，有利于提升合作资金方的信任，并且为设备的维修保养、二次交易提供良好的支持，进一步提升经营效率。

经营效率回升+行业增长，弹性有望充分释放。我们认为数字化赋能将进一步助力公司获取资金方信任，而轻资产化有助于公司降低经营压力，实现进一步快速扩张，从而提升公司网点密度、响应速度和客户粘性，并进一步拓宽护城河，实现良性循环。同时，我们认为由于经济性、安全性的优势，高空设备行业仍将保持扩容，叠加2023年疫情管控优化后，施工需求有望复苏，公司出租率有望回升，公司业绩弹性有望充分释放。

投资建议

维持盈利预测不变。预计2022-2024年，公司收入34.5/48.3/63.1亿元，EPS0.46/0.68/0.82元，对应3月6日收盘价8.4元18.23/12.42/10.28xPE。考虑到公司轻资产化、数字化加速，提升估值至2023E16xPE，对应提升目标价至11.84元（原：8.88元），维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。