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投资要点

离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，进入12月后客流有显著回升；2023年1月以来，海南旅游进入春节旺季，客流持续提升；春节过后，赴岛游仍维持较高景气度。2023年2月27日-3月5日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达31657和33166人次。

客流跟踪情况：春节过后，海南岛进岛游客较春节期间有所回落，近期客流保持平稳。春节期间，海南岛进入旺季，进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平；春节过后，进岛客流维持春节假期的高景气水平，近期有所回落，日均进港客流约6.5万。从恢复程度上看，2023年1月日均进港客流为66848人，恢复至2022年同期的120%，为2019年同期的94%；2023年2月日平均进港客流为69496人，恢复至2022年同期的111%，为2019年同期的83%；2023年2月-3月最近一周（2月27日-3月5日）日均进港客流为64823人，提升至2022年同期的289%，为2019年同期的94%。2019年春节七天假期为2月4日-2月10日，2023年2月客流恢复程度回落受2019年旺季客流基数较大影响，2022年3月受疫情影响客流量基数较低，因而同比增速大幅提升。

免税折扣跟踪情况：随着春节和情人节促销活动的结束，2月中旬后线上出货实际折扣有所收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受春节和情人节促销活动的影响，2月以来线上折扣有所下滑。因三八节活动开启，2023年2月-3月最近一周（2月27日-3月5日）线上折扣环比有所下滑。

风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等