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盛德鑫泰(300881)

核心观点

事件：公司披露近期收到东方电气集团东方锅炉股份有限公司价值量 1.98 亿元的中标通知书。中标内容包括 2022 年电站服务内螺纹管 400 吨；博贺内螺纹管 982.5吨； 2023 年 2 月电站服务事业部预储备材料（霍山项目）不锈管 9575 米；国产小管单招内螺纹管 1046 吨；益阳、沈阳华润热电国产 T91、 T92 小管 1689.8 吨；2023 年国产 SUPER304H 不锈管战略合作谈判；国产小管单招采购 14441 吨。

发挥产品线齐全优势，不锈钢管与合金钢管齐头并进。 公司是国内唯一一家可以生产从碳钢、合金钢到不锈钢全系列的小口径无缝钢管制造企业，客户粘性较强。 此次中标内容既含 SUPER304H 不锈钢，也包括内螺纹管、 T91、 T92 等型号的合金钢管，作为煤电锅炉里较为高端的承压、耐热管道，在煤电重启背景下需求均较为旺盛。

新厂房预计 23Q2 满负荷运行，新增 5 万吨高端不锈钢和合金钢产能。 据盛德鑫泰2022 年 10 月 21 日投资者关系活动记录表披露， 新产线预计二季度满负荷运行。新产线不锈钢和合金钢的设计能力是 5 万吨，其中 3 万吨是超级不锈钢， 2 万吨是T91 和 T92 的高合金钢。

高端合金钢进入门槛高，涨价弹性同样不容忽视。 根据公司 2022 年半年报披露，T91 合金钢、 T92 合金钢、不锈钢等钢种，质量要求较为严格，技术含量较高，竞争格局较为有序。并且根据常宝股份 2023 年 1 月 11 日投资者关系活动记录表披露，随着锅炉管需求增长预期的走强，以及钼铁等原材料的涨价， T91、 T92 等产品涨价较为明显

盈利预测与投资建议

考虑煤电新增核准和开工自去年下半年大幅提升，我们上调公司产销目标， 预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.67、 2.28、 3.90 元（原 0.65、 1.17、 1.61 元） ，采用 DCF 估值，给予公司 50.58 元目标价，维持买入评级。

风险提示

合金钢和不锈钢业务增速不及预期、原材料价格大幅波动风险、销售客户集中的风险、宏观经济增速放缓、国内及海外新冠疫情反复的风险、 假设条件变化影响盈利预测