【资料图】

药明康德(603259)

投资要点：

事件：公司发布了2022年年报。2022年，公司分别实现营业总收入和归母净利润393.55亿元和88.14亿元，分别同比增长71.84%和72.91%；实现扣非净利润82.6亿元，同比增长103.27%。业绩符合预期。

点评：

Q4收入保持高增。2022年Q4，公司营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长71.76%、-6.46%和111.8%，净利润下滑主要原因在于投资净收益、公允价值变动净收益减少及资产减值损失增加影响所致。分业务来看，2022年化学业务实现收入288.5亿元，同比增长104.79%；测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务分别实现收入57.19亿元、24.75亿元、13.08亿元，分别同比增长26.38%、24.69%、27.44%；国内新药研发服务部实现收入9.7元，同比下降22.49%。

盈利能力有所提升。2022年，公司毛利率同比提升1.01个百分点至37.3%，其中化学业务毛利率同比提升0.49个百分点至40%，测试业务毛利率同比提升3.19个百分点至34.89%，生物学业务毛利率同比提升0.02个百分点至38.75%，国内新药研发服务部毛利率同比下降17.68个百分点至26.22%。期间费用率同比下降4.64个百分点至12.51%，净利率同比提升0.19个百分点至22.62%，主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。

投资建议：公司产业链一体化优势明显。预计2023年业绩整体实现稳增，剔除认定商业化项目，WuXi Chemistry收入预计增长36%-38%，且TIDES（WuXi Chemistry中新分子业务）预计增速为WuXi Chemistry整体增速的近2倍；其他业务板块（WuXiTesting，WuXiBiology，WuXiATU）收入预计增长20%-23%；WuXiDDSU将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。预计公司2023-2024年的每股收益分别为3.29元、4.03元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍，维持对公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。