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太极集团(600129)

事件:

太极集团发布公告：2022年公司实现营收140.51亿元（yoy+15.65%），实现归母净利润3.50亿元（去年同期为-5.23亿元），扣非归母净利润3.67亿元（去年同期为-6.97亿元）。

投资要点:

核心产品快速放量，盈利能力显著提高。2022年公司医药工业实现销售收入87.85亿元（yoy+14.22%），其中现代中药实现收入51.02亿元(yoy+22%)；化药实现收入36.83亿元（yoy+14.20%）。2022年公司工业端毛利率为63.6%，同比增加5.63个百分点；商业端毛利率为9.48%，同比增加0.95个百分点。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为33.04%/5.27%/0.75%/1.27%，分别同比降低1.66/1.36/0.09/0.5个百分点。

从治疗领域看，消化系统/呼吸系统/神经系统/心脑血管类药品毛利率水平提高幅度较大。2022年公司消化系统/抗感染/呼吸系统/神经系统/心脑血管/抗肿瘤/平衡电解质/泌尿系统/骨骼肌肉系统/补气补血类分别实现营收19.80/18.26/17.62/12.96/3.41/3.38/2.61/2.21/1.63/1.05亿元，分别同比增长54.30%/13.55%/40.57%/28.17%/7.92%/-10.65%/-7.69%/-9.96%/-5.50%/-36.43%，毛利率分别为53.67%/75.71%/60.14%/80.40%/70.28%/83.06%/48.70%/52.72%/61.20%/38.83%，分别同比增加3.63/1.99/7.38/7.69/4.22/11.19/4.16/-3.02/0.04/44.38个百分点。

持续推进营销改革，OTC市场重塑品牌、加大动销；处方药市场学术赋能，加大开发。2022年藿香正气口服液/注射用头孢唑肟钠/急支糖浆/洛芬待因缓释片/通天口服液/盐酸吗啡缓释片/鼻窦炎口服液分别实现销售收入15.67/15.11/5.26/5.13/2.88/2.30/2.14亿元，分别同比增长70%/9%/89%/15%/53%/8.6%/67%。公司持续推进营销改革，规范激励约束机制，统筹品类管理，看好公司现有大单品不断开发放量并带动后续的整合营销，期待公司业绩持续高增长。

2023年目标彰显经营信心。根据公告，2023年公司力争实现营业收入同比增长20%以上：力争医药工业实现营业收入同比增长30%；力争医药商业营业收入同比增长20%。

盈利预测和投资评级我们预计2023-2025年EPS分别为1.05/1.64/2.37元，对应当前股价PE为36.97/23.72/16.46倍，公司持续推进营销改革，规范激励约束机制，统筹品类管理，看好公司现有大单品不断开发放量并带动后续的整合营销，期待公司业绩持续高增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示核心产品销售推广不及预期；集采降价风险；疫情影响医药商业运转；竞争加剧；医药政策风险等。