报告摘要:

上周（2023.4.9-2023.4.16）A股日均交易额11389亿元，环比减少5.6%，同比增加25.8%。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：上周北向资金净流入64.24亿元；2023年4月以来北向资金合计净流入16.84亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。两融：截至2023年4月13日，两市两融余额16,354亿元，环比增加0.43%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）增加1.04%。两市融券余额960亿元，占两融比例约5.87%。

上周非银金融申万指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，位列所有一级行业第14名。细分板块来看，证券板块下跌1.00%、保险板块上涨0.25%、多元金融上涨0.31%、互联网金融下跌0.22%、金融科技下跌1.66%。继前期连续领涨之后，AI+金融概念股出现回调，央企国企金控平台及产业金融表现相对较好，金证股份（+8.64%）、中油资本（+8.37%）、江苏国信（+5.20%）、厦门国贸（+4.74%）、东方证券（+4.07%）涨幅靠前。

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券商观点：一季报业绩值得期待

根据一季度市场指标，我们测算上市券商2023Q1营业收入约1208亿元，同比增约60%；归母净利润约381亿元，同比增约60%。其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为231/567/119/98/100亿元，分别同比-22.9%、扭亏、-10.4%、-29.3%、-10.8%。

券商板块的整体市净率1.26倍，证券指数的PB估值在过去10年10.85%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、第二个互联网券商指南针、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投、国金证券和国联证券是注册制全面推进的受益标的。

保险依赖本源业务内生增长

地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。

当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。经济回暖有助于保险需求出现向上拐点，居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。

风险提示

人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。