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德业股份(605117)

投资要点

事件：公司发布2022年报，2022年实现总营收59.56亿元，同增43%，归母净利润15.17亿元，同增162%，扣非归母净利润15.35亿元，同增188%。2022Q4营收18.82亿元，同增65.23%，环增10.68%，归母净利润5.9亿元，同增232%，环增24%，扣非归母净利润5.44亿元，同增247%，环降2%。

储能出货持续倍增、电池放量在即：储能出货持续倍增、电池放量在即。储能逆变器2022年实现收入24亿，同增354%，充分受益欧美储能需求爆发，对应出货29.9万台，同增约190%，其中2022Q4约11万台，环比略增。2023Q1我们预计出货12万台，环比持平略增，2023Q2储能进入旺季需求逐季增长，2023年全年我们预计出货70万台，同增130%+，同时随工商储占比提升+户储单台功率上行，储能单台产品价值量上行，产品线从户储到大储、从逆变器到电池逐步丰富；储能电池2022年实现营收1-2亿元，其客户基本为逆变器业务客户，随产能扩张2023年将规模放量，我们预计营收可达20亿元，2023Q1我们预计约2亿元，成为业绩增长新动能。

2023年微逆翻倍+增长、组串需求旺盛、除湿机稳定增长：微逆2022年实现收入8亿元，同增658%，对应出货80.24万台，同比翻7倍增长，其中2022Q4出货约35+万台，环增47%+；欧洲2023年成为公司微逆新增长点，我们预计2023Q1出货20+万台，同比翻4倍增长，2023全年出货160万台+。组串式逆变器2022年实现收入7亿元，同增31%，对应出货24.69万台，其中2022Q4约7万台，环比持平，2023年我们预计出货40万台，同增60%；除湿机持续稳定增长，2022年实现收入5.8亿元，同增3%，2023年预计增长约20%。

盈利预测与投资评级：基于公司行业领先地位，我们维持此前盈利预测，我们预计公司2023-2025年归母净利润为27.8/47/66.7亿元，同增83%/69%/42%，基于公司微逆及储能双轮高速增长，给予23年35倍PE，对应目标价407元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧。