投资要点

本周专题：周大福公布截至2023年3月31日止三个月经营数据

周大福2023年1-3月集团零售额同比增长14.2%，其中，中国内地同比增长9.6%，港澳及其他市场同比增长71.2%。分渠道看，直营方面，季度内集团于中国大陆净开设24家周大福珠宝直营门店，同店同比下滑5.6%，较上一季度相比降幅显著收窄。加盟方面，季度内集团于中国大陆净开设226家周大福珠宝加盟门店，加盟渠道零售额同比增长17.8%，占终端零售额的67.2%。截至2023年3月末，周大福品牌于中国大陆共有7269家门店，其中76.5%为加盟店。集团预计2024财年于中国大陆净开600-800家周大福珠宝门店，其中直营门店占比40%-50%，并聚焦已开门店盈利能力和经营质量的提升。线上方面，占终端零售额的3.6%，占终端销量的9.4%。分产品看，中国大陆珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店同比下降19.3%，其中销售均价由7600港元增长13.2%至8600港元。黄金首饰同店同比下降2.0%，其中销售均价由5100港元增长5.9%至5400港元。

(资料图片仅供参考)

行业动态：纳图兹2022年财报；爱马仕公布23Q1财务数据；LVMH公布23Q1财务数据1)

4月13日，纳图兹公布2022年第四季度及全年财报。企业四季度综合营收达到1.17亿欧元，同比增长0.7%，比2019年新冠爆发前的同一季度增长15.8%。毛利率为37.0%，高于2021年第四季度的35.6%和2019年同季的31.9%。尽管经营业绩良好，企业四季度税后亏损为530万欧元，主要原因是受到外汇、融资成本增长及新冠对中国零售市场的影响。2022财年全年，企业综合营收为4.69亿欧元，同比增长9.6%，较2019年增长21.1%。毛利率为35.1%，2021年为36.0%，2019年为29.7%。全年利润为130万欧元，低于而2021年的440万欧元利润，值得注意的是2021年企业出售了价值500万欧元的资产。2019年时企业亏损为3370万欧元。

2)4月14日，Hermès（爱马仕）公布了2023年第一季度关键财务数据。集团一季度综合收入同比增长22.3%至33.8亿欧元（按固定汇率：+23%），今年初，爱马仕再度涨价，价格上调约7%，高于往年2～3%的涨幅。分地区看，除日本以外的亚洲（+23%）：在中国市场良好表现的推动下，爱马仕在大中华区乃至整个亚洲地区都保持强劲势头。日本（+26%）：基于当地客户的忠诚度，日本录得持续增长。美洲（+19%）：得益于美国的良好势头，美洲地区增长强劲。位于墨西哥湾的佛罗里达州那不勒斯的新店已经开业，这是爱马仕在美国的第40家门店。除法国以外的欧洲（+21%）：在客流量增加的推动下，英国和意大利实现了非常稳定的增长。法国（+28%）：第13届SautHermès（索特爱马仕）艺术节在巴黎大皇宫（GrandPalaiséphémère）成功举办。

3)4月12日LVMH（路威酩轩）公布了2023年一季度的主要财务数据。销售收入同比增长17%至210.35亿欧元，在有机基础上增长17%。分地区看，亚洲（除日本）一季度销售收入有机增长了14%，而去年第四季度则下降了8%，仍是LVMH集团的第一大市场。LVMH表示，预计复苏的中国市场将在2023年推动增长。美国市场一季度销售收入录得8%的有机增长，超出分析师预期。LVMH首席财务官Jean-JacquesGuiony表示，这一增长归功于Sephora（丝芙兰）业务的强劲发展。受益于当地客户和国际游客的强劲需求，欧洲和日本市场持续向好。

行情回顾（2023.04.10-2023.04.14）

本周纺织服饰、家居用品板块均跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌1.17%，SW轻工制造板块下跌2.96%，沪深300下跌0.76%，SW纺织服饰板块跑输大盘0.4pct，SW轻工制造板块跑输大盘2.2pct。各子板块中，SW纺织制造下跌1.81%，SW服装家纺下跌1.02%，SW饰品下跌0.50%，SW家居用品下跌3.72%。截至4月14日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为17.35倍，为近三年的13.19%分位；SW服装家纺的PE为17.31倍，为近三年的40.66%分位；SW饰品的PE为20.87倍，为近三年的74.59%分位；SW家居用品的PE为23.66倍，为近三年的16.90%分位。

投资建议：

纺织服饰板块，23Q1裕元集团制造业务、丰泰企业、儒鸿23Q1营收同比分别下降18.1%、13.5%、36.2%，头部中游纺织制造企业1季度普遍承压。伴随下游国际品牌库存持续去化，我们预计纺织制造企业订单拐点在23Q2后出现。建议优选生产效率领先、规模优势显著、老品牌份额提升+新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团、申洲国际；本周牧高笛发布2022年业绩快报，受益于国内露营行业呈现爆发式增长，以及代工订单需求持续增长，公司营收与归母净利润同比分别增长55.52%、77.83%。建议关注运动户外用品标的浙江自然、牧高笛。品牌服饰方面，根据汇客云，23Q1全国购物中心场均日客流1.91万人次，同比增长18%。本周安踏、特步最新零售流水数据显示，23Q1旗下品牌零售流水均有明显恢复，且在保证零售折扣环比改善情况下实现库存的进一步改善，23Q2复苏有望延续。建议关注安踏体育、李宁、特步国际、361度。黄金珠宝方面，受益于珠宝需求占比最大的刚需婚庆需求恢复，叠加高线城市悦己需求，以及金价稳中有升，我们看好珠宝板块全年的表现，建议积极关注周大生、老凤祥。

家居用品板块，本周，箭牌家居发布2022年年报，智能产品收入降幅优于整体，占公司营收比重提升至25.1%，核心智能品类智能坐便器销量同比增长2.5%，价格小幅下降3.4%至1657元/台。预计23Q1由于渠道库存影响，营收业绩端尚存压力，预计2023全年营收、业绩同比增长均处于15%-25%区间。看好我国智能坐便器渗透率的持续提升与公司在智能卫浴领域市场份额的扩张。建议关注箭牌家居，同时建议关注智能晾晒头部企业好太太。进入23Q2，315活动期间前端订单有望向家居企业工厂出货端转化，叠加上年同期疫情影响下低基数，家居企业2季度营收业绩有望实现同比与环比均改善。建议积极关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居。

风险提示：

地产销售或不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。