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在“货币-信用-需求-价格”的传导过程中，物价是信用扩张/收缩的结果，也是经济表现的滞后指标。

高失业率、低工资增速下，居民部门加杠杆意愿较弱，终端消费未见起色是拖累 CPI 的原因之一。

企业虽然是信贷扩张主体，但是企业信贷资金对投资的拉动效率下滑。一个原因是信贷融资补缺债券融资。另一个原因是信贷融资补缺经营性现金流。

风险提示： 实体融资需求继续缺席，经济复苏成色低于预期，信用扩张不及预期