行动教育(605098)

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公司发布2022年报及2023年一季报。

点评：

线下场景复苏，23Q1取得快速增长

2022年，公司实现营业收入4.51亿元，同比减少18.78%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少35.10%；实现扣非后归母净利润9948.04万元，同比减少33.82%。单四季度，公司实现营收1.10亿元，同比减少44.56%；实现归母净利润1675.05万元，同比减少72.85%。2023年一季度，公司实现营收1.10亿元，同比增长12.02%；归母净利润1784.57万元，同比增长123.97%；扣非后归母净利润1529.32万元，同比增长191.15%。2022年由于疫情防控因素，公司线下开课以及到课率情况均受到一定影响，业绩出现下滑。2023年随着疫情防控放开，线下课程排期及到课率逐步恢复，带动Q1业绩快速回升。23Q1毛利率为77.68%，同比+0.89pct，销售/费用/研发费用率分别为35.91%/22.56%/7.24%，同比-3.09/-3.44/-0.72pct，收入端回升期间费用率逐步优化。

在手订单丰富，为全年业绩增长提供保障

线下业务培训方面，课程排期恢复常态化，23Q1到课率持续提升。截止2023年3月底，公司合同负债余额为7.72亿元，同比增长0.89%，在手订单量较为充足，为后续业绩释放奠定基础。公司坚持“一体两翼”发展战略，夯实核心主业管理培训和咨询业务，推出OMO数字化商学院延伸服务链路，参与优质企业pre-ipo阶段投资，培育新的业务增长点。

投资建议与盈利预测

公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，目标打造实效商学院，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，OMO数字化商学院SaaS平台以及股权投资业务实现初步发展和突破。考虑公司在手订单量稳步增长、线下排课场景恢复，结合股权激励计划目标，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为2.24/2.71/3.20亿元，对应EPS为1.90/2.30/2.71元/股，对应PE为20x/16x/14x，维持“买入”评级。

风险提示

疫情导致线下课程无法开展风险、课程招生人数不达预期风险、讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。