投资要点

核心要点

【资料图】

7月市场重点关注半年报业绩成色和政治局会议政策预期。在弱复苏背景下，上市公司业绩整体有下修压力，结构性亮点将落在具备政策或产业催化的景气改善方向上。结合业绩预期、工业企业营收、利润、库存以及产业政策催化，建议重点把握高端制造链、地产竣工链及AI产业链投资机会。

行情复盘：AI主线分化，寻求景气接续

6月下旬以来AI主线震荡分化，而国防军工、家电、环保、电力设备这些二季度盈利预期变动幅度在中位数以上，且近五年估值分位数处在50%以下的行业期间表现较为出色，表明中报季临近，盈利预期变动与估值水位对近期行情解释力度较强。

景气线索：工业企业营收、利润、库存

月度工业企业利润相较季频的业绩数据可以更高频地表征景气度的变化情况。从工业企业利润变动来看，汽车/机械/纺服/食品等二季度边际改善明显。从库存去化速度与相对位置情况来看，有望迎来库存周期拐点向上的有电力设备/计算机/通信/纺织/造纸/有色/石油等。

行业选择：关注政策&产业催化的景气改善方向

中报行情开启，建议重点关注三大方向：

（一）产业政策密集催化，工业企业利润表征向好高端制造方向：电力设备（特斯拉电池新技术路线，充电桩、氢能）、军工（并购预期叠加预期向好）、机械（人形机器人相关的减速器、伺服器、感应器）；

（二）政策支持较强，库存去化良好的地产竣工链：纺织、轻工、家电；

（三）产业趋势明确（7月人工智能大会）、拥挤度逐步消化的AI产业链：服务器、光模块、游戏、数字营销等。

微观交易：交投活跃度回暖，资金面并不悲观

本周市场情绪再度悲观，交投活跃度大幅回落，杠杆交易占比又回到-1标准差底部水平，而外资在人民币汇率贬值和美股相对优势的叠加影响下大幅净流出。但市场风险偏好已有所修复，外资也不至于持续放量流出，情绪触及低位后进一步悲观的空间较小。

风险提示

（1）政策力度不及预期（2）业绩超预期下行