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【 生猪】 ： 猪价上涨预期落空带动产能加速去化， 看好养殖板块下半年表现。 展望三季度， 在供应充裕的大环境下， 季节性供应减量不及预期、 冻品踩踏出库、 消费走弱、 疫情等外部因素带来额外抛压， 或将导致市场对猪价上涨预期落空， 猪价持续磨底带来母猪产能的加速去化。 而这个过程中行业格局与竞争方式的重塑， 决定了下一轮周期的级别。 我们认为当前应当重点布局养殖效率优异、 现金流充裕、 逆周期扩张能力强的成长性标的， 推荐巨星农牧（ 高生产效率铸造低成本护城河） 、 新五丰（ 国资背景并购重组实现出栏量高增） ， 以及温氏股份（ 成本下降持续兑现） 、 唐人神（ 出栏增速强劲+估值优势） 、 华统股份（ 浙江区域养殖龙头） 、 天康生物（ 成本领先+估值优势） 。

【 动保】 ： 在高存栏低猪价和去产能高猪价的过渡阶段， 动保需求或有承压， 非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂， 推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物（ 非瘟疫苗具有更好的免疫效率） ， 普莱柯（ 非瘟疫苗安全性较高， 不存在生物安全相关风险） ， 中牧股份（ 有望首批获得非瘟疫苗生产资质） 。

【 白鸡】 ： 父母代鸡苗价格为产业链风向标， 商品代鸡苗价格决定业绩兑现度。 全国在产父母代种鸡存栏量虽仍处历史高位， 但拐点已现。后续随着父母代鸡苗供应维持偏紧格局， 在产父母代存栏量或持续下滑。 根据周期传导理论我们预计2023Q3商品代鸡苗供应见顶， Q4开始回落， 意味着后续商品代鸡苗价格有上行空间， 从估值的角度我们建议逢低参与。 业绩最差时点已过， 靠近下游的一体化公司或将受益， 建议关注圣农发展（ 全产业链一体化龙头） 、 益生股份（ 白鸡种源先行者） 、 民和股份（ 养殖食品齐发力） 。

【 种植链条】 ： 厄尔尼诺发生概率再度上调， 白糖、 棉花、 棕榈油等商品面临较大减产风险， 或推动整体价格上行， 可以重点关注相关农产品种植与生产相关公司。 对于玉米和大豆而言， 玉米和大豆库销比处于底部向上恢复通道， 供应逐渐宽松， 价格趋势向下， 有利于饲料企业降低成本， 饲料生产相关企业有望受益。 海外天气异常高发对农产品的生产带来比较严峻的挑战， 国家仍然高度重视种业的发展， 未来种子发展的机遇主要集中在转基因育种， 重点关注大北农（ 性状公司） 、 隆平高科以及登海种业（ 玉米种子龙头企业） 。

【 宠物食品】 ： 海外市场： 对于宠物食品出口来说， 库存调整周期逐渐进入尾声， 随着海外终端需求逐步回暖， 我国宠物食品出口同比有所提升。 4月我国宠物食品出口金额同比首次转正， 未来宠物公司出口需求或将边际改善。 国内市场： 国内“ 618” 大促活动推动宠物消费需求回暖， 在品牌矩阵日趋丰富以及高端原材料和设备的加持下， 国产品牌竞争力持续增强。 推荐中宠股份（ 宠物食品自有品牌龙头企业） ，建议关注佩蒂股份（ 宠物食品OEM龙头企业） 。

风险提示：政策调控导致猪价反弹不及预期风险；重大突发动物疫病风险；天气灾害导致原材料价格波动风险；自主品牌拓展不及预期。