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百克生物(688276)

事件： 2023 年 7 月 10 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告。 2023H1 预计实现营业总收入 5.40-5.80 亿元，同比增长 22.47%-31.54%；归母净利润 1.05-1.20 亿元，同比增长 42.72%-63.11%；扣非归母净利润 0.95-1.10 亿元，同比增长 33.04%-54.05%。

Q2 带状疱疹贡献明显增量，商业进展如火如荼。 23Q2 预计实现收入 3.61-4.01 亿元（+18.95%-32.15%），归母净利润 0.87-1.02 亿元（+53.98%-80.65%），扣非净利润 0.77-0.92 亿元（+40.64%-68.10%）。 Q2 水痘疫苗保持稳健，带状疱疹贡献主要增量，同时终端推广、广告投入等还未大规模开展，利润增速快于收入增速。公司带状疱疹 1 月底上市， 4 月拿到首次批签发，截至 6 月底已批签发 10 个批次，完成 20余省份的招标准入。

流感疫苗进入发酵期，看好下半年弹性。 部分流感疫苗企业已开始进行批签发工作，我们预计 Q3\Q4 将迎来接种高峰。 21-22 年由于新冠疫苗接种、疫情防控、大规模感染造成流感疫苗接种受阻，集体存货减值造成利润大幅承压，今年下半年负面因素出清，流感疫苗接种认知进一步提升下，我们预计公司流感疫苗将会实现良好弹性。

在研管线布局丰富，进军 mRNA 新技术平台。 公司的组分百白破、 鼻喷流感液体制剂、全人源抗狂犬病单抗、 全人源抗破伤风单抗、 Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01 佐剂）、重组带状疱疹疫苗等也值得关注。 近期公司分步对 mRNA 公司传信生物进行增资及股权收购，并最终持有其 100%股权，进一步丰富公司技术平台和产品管线，打造长期发展护城河。

盈利预测与投资建议： 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 17.39、24.99、31.97亿元，同比增长 62.35%、 43.66%、 27.92%；归母净利润分别为 4.68、 6.95、 9.12亿元，同比增长 157.90%、 48.50%、 31.18%。 公司作为水痘疫苗龙头，鼻喷流感有望恢复放量，带状疱疹上市贡献可观增量，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险