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乐鑫科技(688018)

2023 年上半年业绩稳增，公司成长动力充足，维持“买入”评级

2023 年 7 月 28 日，公司发布 2023 年半年报， 2023H1 实现营收 6.67 亿元，同比+8.66%；归母净利润 0.65 亿元，同比+2.05%；扣非净利润 0.54 亿元，同比+8.75%；毛利率 40.85%，同比+0.64pcts。计算得 2023Q2 单季度实现营收 3.49 亿元，同比+7.39%，环比+9.67%；归母净利润 0.33 亿元，同比-5.48%，环比+7.71%；扣非归母净利润 0.29 亿元，同比+2.82%，环比+12.26%。考虑消费市场疲软等因素，我们下调 2023-2025 年业绩预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 1.41（-0.47）/2.29（-0.43） /3.56（-0.29）亿元，对应 EPS 为 1.75（-0.59） /2.85（-0.53） /4.42（-0.37）元，当前股价对应 PE 为 71.7/44.0/28.3 倍，我们看好公司产品线持续扩张带来的公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

产品矩阵拓展+营收结构调整提升盈利能力，产品线扩张拉动未来业绩增长

从公司收入来看， 2023H1 公司产品矩阵拓展，产品可适宜于更多的客户应用场景， 拉动公司整体营收上升。 从公司营收结构来看， 2023H1 公司芯片毛利率47.51%，同比-1.42pcts，模组毛利率 37.48%，同比+1.15pcts，芯片营收占比 33.2%，同比+2.7pcts，模组营收占比 65.8%，同比-3.2pcts，营收结构变化提高综合毛利率至 40.85%，同比+0.64pcts。 从公司产品线来看， 2023H1 公司发布新产品节奏加快，逐步形成产品矩阵。其中 ESP32-S3 芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，有助于 AI 开发者们实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用； ESP32-C6 芯片可以为用户提供 Wi-Fi6 技术的体验；ESP32-C5 芯片是公司第一款 2.4&5GHz 双频 Wi-Fi6 产品线，是公司在自研高频Wi-Fi 技术上的重大突破。 ESP32-H2 芯片新增了对 IEEE 802.15.4 技术的支持，且支持 Matter 应用， 有助于公司进入 Thread/Zigbee 市场。我们认为随着公司产品线的持续扩张，将为公司带来新的产品应用场景，有助于公司开拓市场，提高公司市场率， 将拉动公司未来业绩持续增长。

风险提示： 新产品推广不及预期；下游需求不及预期； 行业竞争加剧