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科大讯飞(002230)

事件：2023年8月11日，科大讯飞发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入78.42亿元，同比下滑2.26%；实现净利润0.74亿元，同比下滑73.54%。

星火大模型持续迭代，率先落地2C硬件带来销量跃迁，大模型与现有业务的“放大器效应”得到验证。讯飞星火认知大模型率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，以2C智能硬件为前瞻，星火认知大模型发布后，2023年5月-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长，以学习机为例，5月、6月，大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%；讯飞AI硬件（AI学习、AI办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长125%。我们认为，星火大模型与现有业务的“放大器效应”已经得到验证，未来有望在大模型性能提升和更多AI应用落地的背景下为公司提供快速成长的动力。

公司各业务线处于良好发展态势，报告期内：

教育：因材施教解决方案新增5个地区，已累计在50多个市、区（县）级应用；讯飞课后服务业务已覆盖超300区县、12,000余所学校，平台市场占有率继续保持第一；AI学习机销售毛利同比增长60%。

智慧医疗：智医助理累计覆盖全国31个省(自治区、直辖市)、408个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过2.3亿份规范电子病历；AI患者管理已累计服务4.4万患者，覆盖20多个科室的主要病种；AI慢病管理陆续在无锡市经开区、濮阳市濮阳县、淄博市临淄区陆续中标；数字影像服务平台已连通1850多家医疗机构，汇聚了2500多名医学影像专家，创建影像会诊团队390多个。

开放平台和消费者业务：讯飞开放平台开发者数为497.4万（去年同期343万），近一年增长45%，其中讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85万家。

投资建议：公司在美国极限施压的背景下，已经走出阶段性影响，重新进入良性发展轨道，在全力加大“讯飞星火认知大模型”研发投入的前提下，公司第二季度仍然实现了收入、毛利、现金流均为正向增长，并且实现了归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，公司将大模型训练平台自主可控与性能对标GPT3.5写入业绩考核要求，此外还需要公司2023年收入相比2020年收入增长率不低于70%才能够100%解锁期权，看好公司在大模型领域的领先地位，以及公司将大模型与各业务相结合的“放大器效应”，我们预计科大讯飞2023-2025年EPS分别为0.63元、0.83元、1.17元，2023年8月11日收盘价对应PE分别为98X、75X、53X，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争风险；业务推进不及预期风险；用户增长不及预期风险。