投资要点

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需求：7月民航客运量创下单月新高，春秋整体RPK恢复率环比大幅提升

7月民航客运量创下单月新高，客运量恢复继续呈加速趋势：7月民航旅客运输量6242.8万人，恢复至2019年同期的105.3%（较6月提升5.8个百分点）。客运量也创下了历史单月最高记录，超19年8月118.8万人次。

春秋整体RPK恢复率环比大幅提升：春秋、东航、国航、南航、吉祥7月RPK恢复率较6月恢复率分别+17.8、+8.9、+8.9、+4.9、+3.3个百分点。

春秋国际线RPK恢复率环比提升幅度领先：吉祥、春秋、南航、东航、国航RPK恢复至19年同期的70.3%、58.3%、51.2%、50.2%、46.5%，其中春秋恢复率环比提升13.7个百分点。

供给：飞机数保持低增长，春秋ASK恢复率接近吉祥

飞机数保持低增长：截至7月底，5家上市航司相较于22年底合计净增加29架运输飞机，增幅为1.0%，同时，环比6月增加3架运输飞机。

春秋ASK恢复率接近吉祥：7月，吉祥、春秋、国航、东航、南航ASK恢复至19年同期的125.2%、124.2%、101.9%、98.7%、97.9%。

客座率：吉祥客座率环比提升幅度领先，7月春秋吉祥客座率超疫情前同期水平

吉祥客座率环比提升幅度领先：7月，春秋、吉祥、南航、东航、国航客座率为92.3%、87.3%、80.9%、78.4%、75.4%。环比提升幅度比较：吉祥、国航、东航、春秋、南航分别环比+3.8、+2.7、+2.5、+2.2、+1.5个百分点。

7月春秋吉祥客座率超疫情前同期水平：7月，春秋、吉祥、南航、东航、国航客座率为92.3%、87.3%、80.9%、78.4%、75.4%。

华金交运航空观点：

2023中报业绩弱贝塔，春秋吉祥阿尔法业绩印证：由于国际市场恢复率较低，导致2023上半年航空行业弱贝塔，随着板块的调整，结构性个股机会已经有所表现；各个航空公司披露中期业绩预告，春秋航空显著优于其他航司，判断吉祥扣除汇兑损益后Q2业绩也有望实现较好盈利。

国际市场边际改善，航空弱贝塔有望向强贝塔演进：8月10日，文旅部宣布扩大出境团队业务国家规模。出境跟团游国家由60个扩展至138个，标志着全球主要旅行目的地国家基本已全面开放；据路透社报道，8月11日，美国交通部宣布，从9月1日起，将允许飞往美国的中国客运航班数量增加到每周18个，从10月29日开始，将允许飞往美国的中国客运航班数量增加到每周24个；国际市场改善的同时，有助于缓解国内市场的供需矛盾，航空股弱贝塔属性有望向强贝塔演进。

风险提示：1）暑运后航空出行需求低于预期；2）国际航线恢复进度低于预期