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家家悦(603708)

公司2023年上半年营收同比-3.1%、归母净利润同比+6.1%

公司发布半年报：2023H1实现营收90.91亿元（-3.1%）、归母净利润1.84亿元（+6.1%）；2023Q2实现营收41.83亿元（-2.1%），归母净利润0.46亿元（+8.9%）。我们认为，公司致力于高质量扩张发展，股权激励计划有望激发内部成长动能，推进新品牌布局休闲零食连锁赛道值得关注。我们维持公司2023-2025年盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润为2.21/3.00/3.76亿元，对应EPS为0.34/0.46/0.58元，当前股价对应PE为35.1/25.8/20.6倍，维持“买入”评级。

上半年公司经营业绩表现稳健，山东省外地区子公司减亏进展良好

2023H1公司经营业绩表现稳健，分品类看，生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收37.0/42.9/3.1亿元，同比分别-4.5%/-2.4%/-3.8%；分区域看，山东/省外地区分别实现营收69.2/13.8亿元，同比-4.3%/+1.4%，公司省外地区子公司2023H1减亏进展良好，内蒙古维乐惠超市实现净利润533万元（2022年同期净利润-2667万元），安徽家家悦真棒超市实现净利润-1132万元（亏损额同比收窄65%）。盈利能力方面，2023H1公司综合毛利率为24.1%（+0.4pct），销售/管理/财务费用率分别为17.6%/2.0%/1.4%，同比分别+0pct/+0.1pct/-0.1pct，各项费用率基本稳定。

高质量推进渠道网络布局，零食连锁业态业务模式跑通后加快拓展

（1）渠道优化：公司聚焦重点区域，优化门店结构，完善网络布局，2023H1新开直营门店14家，闭店12家，期末直营门店共961家，加盟门店共34家。

（2）线上线下融合：公司持续推进数字化建设，2023H1线上业务约767万单，同比增长约40%，报告期末线上销售占超市销售比例为5.4%，同比提升1.3%。

（3）零食连锁：公司发挥供应链、规模及区域内品牌优势，推出零食连锁品牌“悦记零食”，定位一站式极致性价比的零食集合店，2023年4月首家直营门店开业后，快速推出不同场景门店并持续升级迭代，基于该业态的业务模式基本跑通，目前已开放加盟合作以加快市场拓展，增强多业态协同的优势。

风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、收购整合效果不及预期等。