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盛弘股份(300693)

事件:

盛弘股份8月24日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收11.02亿元，同比+100.89%；归母净利润1.81亿元，同比+166.15%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+164.19%；毛利率41.54%，同比-1.14pct，净利率16.47%，同比+4.04pct。

其中，2023Q2公司实现营收6.54亿元，同比+110.34%，环比+46.07%；归母净利1.19亿元，同比+162.92%，环比+89.87%；毛利率40.86%，同比-2.85pct，环比-1.67pct，净利率18.17%，同比+3.63pct，环比+4.19pct。

投资要点:

新能源电能变换设备及充电桩业务表现亮眼，净利率提升明显。公司主要产品分为工业配套电源、新能源电能变换设备、电动汽车充电设备、电池检测及化成设备四大类，报告期内：1）新能源电能变换设备实现营收3.89亿元，同比+380.73%，毛利率35.64%，同比-9.26pct。2）电动汽车充电桩实现营收3.84亿元，同比+195.60%，毛利率39.46%，同比+3.92pct。3）工业配套电源实现营收2.14亿元，同比+2.18%，毛利率53.68%，同比+1.30pct；4）电池检测及化成设备实现营收0.93亿元，同比-9.14%，毛利率45.71%，同比+10.19pct。报告期内，毛利率下降主要系新能源电能变换设备及充电桩等业务占比提升，新能源电能变换设备营收占比同比+20.54pct，充电桩营收占比同比+11.16pct；净利率提升主要系公司降本增效，实现期间费用率下降4.81pct，其中销售/管理/财务/研发费用分别下降0.84pct/1.05pct/1.03pct/1.90pct。

储能行业高景气，公司模块化储能PCS先发优势突出，海外认证进展加速。公司新能源电能变换设备主要包含储能变流器、储能系统集成、光储一体机等，主要应用场景有工商业、电网侧、微电网。据CNESA数据，2023年1-6月份，中国新增投运新型储能项目装机8.0GW/16.7GWh，超过去年全年新增投运规模水平，储能行业高景气。公司于2012年开始对外销售储能产品，以独特的模块化储能变流器产品占领市场先机，积累了丰富的微电网项目应用经验，形成一定的市场和技术的先发优势。公司在国内以大储为主，海外主要集中在欧洲及北美市场。为满足不同国家地区的安全标准，公司30-1000kW全功率范围储能PCS产品均已通过第三方认证机构认证。50~250kW系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，并能同时满足并网和离网的应用需求。此外，盛弘股份储能实验室也同时成为Intertek和TUV莱茵所认可的试验室。

充电桩行业高景气，公司充电模块自研，充电桩高毛利率、高安全性等优势显著。公司充电设备产品包含交流桩、直流一体机、480kW充电堆、直流充电模块，目前以直流快充、整桩产品为主。国内充电桩行业竞争激烈，欧美市场新能源汽车增速快驱动充电桩高需求，同时海外市场价格接受度较高，国内企业出海有望凭借较低的制造成本优势获得较高毛利率。公司充电模块自研，功率覆盖15kW、20kW、30kW、40kW等级，以自用为主，因此公司充电桩板块毛利率相对较高，达30%以上。充电桩产品的安全性是用户最为关注的重点，公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家。公司充电桩在国内市场以80、120KW等一体机为主，海外市场目标区域以欧洲为主。我们预计随着公司在海外市场的逐步开拓，充电桩板块业绩有望迎来高增长。

盈利预测和投资评级：受益于储能、充电桩行业高景气，公司新能源电能变换设备和充电桩业务超预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收27.91亿元、40.58亿元和58.15亿元，归母净利3.72亿元、5.32亿元和7.58亿元，当前股价对应PE为27X、19X和13X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术不及预期风险、产品替代风险