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美国通胀反弹：美国 7 月 PCE 数据显示通胀反弹 0.3pct 至 3.3%，这是自2022 年 6 月通胀高点一路下行以来的第二次反弹，主要是受到服务价格上涨和能源价格跌幅回升的影响。剔除了食品和能源后的核心 PCE 同比小幅回升 0.1pct 至 4.2%，环比维稳。核心 PCE 显示出较大的黏性特征，更多还是由于服务价格韧性的支撑。

美国就业结构改善：美国 8 月非农就业人数超预期温和增长 18.7 万人，高于前值，但前两个月数据大幅下修，共计下修 11 万人。当前非农就业人数大概已经回落到 2019 年底疫情前的水平，增长势头没有此前那么强劲。ADP 统计的新增私营就业人数较前值大幅减少，劳动力市场松动迹象初见端倪。而美国失业率 8 月突然上行 0.3pct 至 3.8%，回到了本轮加息前水平，7 月职位空缺数与失业人数之比继续下滑，8 月美国挑战者企业裁员人数意外激增，以上均显示劳动力供需结构有改善迹象。

美债整体下行：本周美债收益率整体下行，其中短端利率持续下行，中长端利率震荡下行后小幅回升。美国劳工部周二披露的 7 月职位空缺数超预期减少，突破了 2021 年 3 月以来的最低水平，说明劳动力供需结构呈现逐步改善趋势。受此影响美债收益率显著下行，尤其是中端利率下行超 10bp。周五公布的 8 月非农数据超预期增长，PCE 显示通胀反弹，美债收益率小幅回调。当前的数据喜忧参半，但根据芝交所的 FedWatch工具，对美联储加息预期上，市场更加注重劳动力市场结构上的边际变化，周五市场整体预期转向年内不再加息。

风险提示：美联储超预期加息，美国通胀超预期反弹。