专题内容摘要

超额储蓄：来源与去向

截至2022年11月，居民部门储蓄为117.46万亿。2022年1-11月新增储蓄14.96万亿元，即使未考虑12月数据，亦高于2019年、2020年和2021年新增储蓄水平（分别为9.7万亿、11.30万亿和9.9万亿）。

(资料图)

2020年1月至2022年11月，居民部门积累了约10万亿超额储蓄，其中2022年积累的超额储蓄为6.77万亿，2022年居民部门超额储蓄主要来源为：

1）疫情期间，居民可支配收入下降，拖累储蓄减少2.51万亿；2）受疫情扰动，居民消费支出累计减少2.41万亿，拉高储蓄；3）投资房产收益率下降，约有3.45万亿资金流向储蓄；4）银行理财产品余额下降，约带来3.33万亿超额储蓄。

居民减少房地产配置带来的超额储蓄有望为股市带来增量资金。一方面，政策层面坚持“房住不炒”，随着房价市场走弱，居民配置房地产的性价比在降低，超额储蓄或难大量进入房地产市场，叠加理财产品收益率下行导致居民投资渠道匮乏，或推动居民超额储蓄资金入市。另一方面，当前A股估值均处在较低位置，且股债收益率处于高位，权益类资产具有较高吸引力。

近期海外机构市场观点

经济与政策方面，世界银行下调全球GDP增速，各机构对美联储2月份加息幅度看法不一。大类资产配置方面，贝莱德认为新兴市场存在投资机会，多数机构认为2023年石油需求上升，石油市场将面临紧平衡。

市场回顾

1）全球大类资产表现回顾：美联储加息进一步放缓，全球市场纷纷上涨。其中俄罗斯指数领涨，涨幅为7.2%。A股市场整体呈上升趋势，美股标普500上涨2.7%，纳指上涨4.8%；恒生指数上涨3.6%。国债利率，土耳其领涨；商品市场，铝领涨；美元指数下跌。

2）资本市场资金流动跟踪：本周A股日均成交额小幅上升、日均换手率小幅下降。

下周财经日历

1月17日周二，德国公布12月CPI、调和CPI年率终值；1月18日周三，美国公布12月PPI、核心CPI年率，欧洲央行公布欧元区12月CPI年率终值；1月21日周六，上交所公布2022年年报预披露时间。

风险提示：

经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。