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策略摘要

国内的乐观在于2023年相比2022年政策调整之后的进一步“稳增长”，国外的乐观在于美国经济压力、通胀回落驱动的政策逆转预期。而当前面临的依然是这种预期逐渐收敛的阶段。

核心观点

市场分析

中国：经济推力延续但拉力仍不足。1）货币政策：央行开展1890亿元7天期和1510亿元14天期逆回购操作，实现净投放2130亿元。2）宏观政策：金融部门完善针对30家试点房企的“三线四档”规则。3）经济数据：12月出口同比-9.9%；12月CPI同比+1.8%，PPI同比-0.7%。4）金融数据：12月新增社融1.31万亿，较上月回落，新增人民币贷款1.4万亿，较上月反弹，M2增速11.8%。

海外：通胀回落，市场交易仍积极。1）货币政策：美联储鲍威尔称恢复物价稳定需采取短期内不受欢迎的行动，布拉德希望尽快加息至5%以上，哈克表示每次都加息25个基点，柯林斯认为更小幅加息可以留出更多的时间，戴利考虑在本月晚些时候只加息25基点；日本央行将考虑进一步调整货币政策。2）通胀数据：美国12月CPI同比+6.5%，环比-0.1%；纽约联储一年期通胀预期回落至5.0%，密歇根大学1年通胀预期降至4%；日本12月东京核心CPI同比+4%。3）就业市场：野村证券计划裁员10%，贝莱德计划裁员2.5%，高盛裁员6.5%；优衣库将日本员工的工资提高40%。风险因素：3月期美元Libor利率回升到2008年全球金融危机爆发前的水平；预计拜登政府1月19日触及债务上限，非常规措施能持续到夏季；美国和日本宣布加强两国军事联系；拜登“文件门”。

策略

“胀”的回落是对经济压力的反馈，关注收益率曲线扁平。

风险

日本央行货币政策收紧，地缘冲突升级，疫情升级风险