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平安银行(000001)

投资要点

快报综述：1、营收增速较为平稳，净利润同比高增25.3%。全年营收累积同比+6.2%，Q4贷款、理财承压，预计主要是息收和非息收入共同作用，营收较前三季度累积同比增幅略有下滑，总体稳健。净利润同比高增25.3%，总体维持高位平稳。2、资产负债增速及结构：存款增速高于信贷增速，总存款同比增11.8%。资产端：总资产累积同比增8.1%，总贷款累积同比增8.7%，主要得益于前三季度的贷款增量；全年新增贷款2657亿，较21年少增1314亿，Q4单季少增占全年少增的43%。负债端：总负债同比增8%，总存款同比增11.8%，总存款增速高于总负债增速，占比总负债较21年大幅提升2.3个百分点至67.8%，预计在Q4理财赎回的背景下，公司在年末加强了揽储力度，存款增量结构或延续三季度个人存款增速贡献较大的趋势。3、资产质量维持稳健，安全边际较高。不良维度：不良率环比略有抬升2bp至1.05%，整体维持低位平稳。预计仍是疫情影响下纾困客户陆续到期，零售非按揭类资产不良率有所抬升，但在疫情影响逐渐消退下，上行空间有限；在对公做精做强战略和地产利好政策下，对公不良或延续22Q3下降趋势。2、逾期维度：公司逾期60天以上占比不良环比略有抬升，但较2021年末仍下降2个百分点。3、拨备维度：拨备覆盖率环比维稳，较2021年提升1.86个百分点，安全边际进一步提升。拨备覆盖率290.28%，环比维持平稳，较2021年提升1.86个百分点，拨备覆盖率自2020年末以来维持季度环比提升趋势，2022年以来逐渐靠近300%，安全边际提升。

投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进。公司2023E、2024EPB0.71X/0.63X；PE5.65X/5.03X，当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者继续积极关注其转型力度，维持增持评级。

注：根据业绩快报，我们微调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为456亿、527亿和591亿（前值为457亿、519亿和587亿）。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。