中国建筑(601668)

(资料图)

事项：

2 月 15 日， 公司发布 2023 年 1 月经营情况简报， 1 月公司建筑业务新签合同额同比增长 12.3%， 其中房建/基建/勘察设计新签合同额同比增长 6.2%/41.6%/3.8%;1 月公司地产合约销售额同比增长 13.8%， 合约销售面积同比增长 3.9%。

国信建筑观点： 1） 1 月新签合同开门红， 基建新签高增长。 公司 1 月建筑新签合同额实现开门红， 新签合同 3171 亿元， 同比增长 12.3%。 其中基建合同高增 41.6%， 体现基建项目审批落地速度加快， 公司基建业务竞争力强大， 预计公司仍能保持高于行业的增速， 市场份额持续提升； 2） 地产销售率先回暖， 逆势保持拿地强度。 公司地产销售有所转暖， 1 月实现合约销售额 187 亿元， 同比增长 13.8%， 合约销售面积 89万平方米， 同比增长 3.9%。 2023 年 1 月公司新增土地储备 37 万平方米（上年同期新增土储为 0）， 随着地产销售修复， 存量土储减少， 预计公司拿地较去年将更加积极。 3） 投资建议： 公司建筑业务韧性强， 房建新签合同额保持稳健增长， 基建新签合同额实现高增， 地产业务经营稳健， 业绩修复可期。 预计公司 22-24年归属母公司净利润 528/618/689 亿元， 每股收益 1.26/1.47/1.64 元， 对应当前股价 PE 为 4.3/3.7/3.3X，当前股价有 27%-47%上升空间， 维持“买入” 评级。

评论：

1 月新签合同开门红， 基建新签高增长

1 月新签合同额增长 12.3%， 基建新签高增 41.6%。 公司 1 月建筑新签合同额实现开门红， 新签合同 3171亿元， 同比增长 12.3%， 其中房建/基建/勘察设计新签合同额同比增长 6.2%/41.6%/3.8%， 占比分别77.9%/21.7%/0.3%。 房建新签继续保持逆势增长， 基建新签实现高增长， 反映基建项目审批落地速度加快，公司基建业务竞争力强大， 预计公司仍能保持高于行业的增速， 市场份额持续提升

重大项目合同额大幅提升， 项目结构持续优化。 1 月 31 日公司发布重大项目公告， 1 月重大项目签约金额为 1219.6 亿元， 同比去年同期（根据两期重大合同公告间隔估算)大幅增长约 40%。 从结构上看， 城市建设（包括市政、 产业园区、 城市综合体、 城市更新项目） 新签 663.6 亿元， 在重大合同中占比达到 53%，新基建和新能源项目新签 104.2 亿元， 在重大合同中占比达到 8%。

地产销售率先回暖， 逆势保持拿地强度

地产销售回暖， 合约销售额同比增长 13.8%。 1 月公司地产业务实现合约销售额 187 亿元， 同比增长 13.8%，实现合约销售面积 89 万平方米， 同比增长 3.9%。 公司地产开发产品主要集中在一二线城市， 销售均价相对较高且商品房需求具备人口净流入支撑。 2022 全年公司合约销售额同比下降 1.7%， 远好于全国房地产销售额 26.6%的降幅， 建立在低基数上， 公司 2023 年地产销售有望实现快速修复。

土储持续下降， 逆势保持拿地强度。 随着地产行业销售去化速度降低， 公司新增土储绝对值下降， 2022年公司拿地货值同比下降 32%， 在手土储较 2022 年 1 月末减少 1419 万平方米。 但是公司在手资金充足，销售韧性强， 与同业相比拿地力度增强， 2022 年公司拿地货值排名升至行业第一位， 2023 年 1 月公司新增土地储备 37 万平方米（上年同期新增土储为 0）， 随着地产销售修复， 存量土储减少， 预计公司拿地较去年将更加积极。

投资建议： 新签合同高增长， 地产销售率先回暖， 维持“买入” 评级公司建筑业务韧性强， 房建新签合同额保持稳健增长， 基建新签合同额实现高增， 地产业务经营稳健， 业绩修复可期。 预计公司 22-24 年归属母公司净利润 528/618/689 亿元， 每股收益 1.26/1.47/1.64 元， 对应当前股价 PE 为 4.3/3.7/3.3X， 当前股价有 27%-47%上升空间， 维持“买入” 评级。

风险提示

宏观经济下行风险， 房地产行业深度调整的风险， 国企改革推进节奏不及预期的风险