方大炭素(600516)

事件概述：3月7日，公司发布2022年业绩快报：2022年，公司实现营收54.04亿元，同比+16.18%，归母净利润8.94亿元，同比-17.54%，扣非归母净利润7.87亿元，同比+1.64%。分季度看，2022Q4，公司实现营收14.80亿元，同比+36.59%、环比+18.04%；归母净利润4.28亿元，同比+102.50%、环比+239.43%；扣非归母净利润1.53亿元，同比+85.85%、环比-29.13%。

点评：非经常性损益助力22Q4业绩大幅回升

(资料图片仅供参考)

①量：积极调整产销结构，22年产品实现量增。22年在疫情反复、电炉钢开工率不足等多重压力下，公司灵活调整产销结构，主副产品增量增效。22Q4下游电炉钢产能利用率42.36%，环比上升8.88pct，预计22Q4公司石墨电极出货环比回升。

②价：原材料价格压力大幅缓解。22Q4石墨电极行业景气度下滑，22Q4石墨电极市场价格环比-4.85%。原材料价格压力大幅缓解，其中22Q4针状焦市场价格环比-10.96%，石油焦市场价格环比-9.47%。铁矿石方面，22Q4铁精粉市场价格环比-1.87%。

③非经常性损益助力Q4业绩大幅回升。22Q4公司减持吉林化纤5458.86万股，根据吉林化纤公告，方大炭素子公司上海方大投资管理有限责任公司在22Q4两次减持吉林化纤股票5458.86万股，预计减持的股票贡献投资收益。

未来核心看点：炭素项目逐步释放产能

①23年石墨电极行业需求好转。23年钢铁行业复苏预期较强，钢价上涨，叠加废钢供应较22年明显缓解，电炉钢开工率回升，石墨电极行业需求有望好转。

②超高功率石墨电极项目陆续投产，龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5万吨迁建项目，眉山方大5万吨新建项目逐步投产，龙头地位更加稳固。产品结构上，新投产石墨电极项目主要是超高功率产品，未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。

③等静压石墨逐步放量，业绩贡献预计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业。公司等静压石墨总规划产能3万吨，随着后期产能逐步投放，业绩贡献预计将稳步抬升。

④计划发行GDR，业务板块或将更加丰富。公司计划在瑞士证券交易所发行GDR（不超过发行前公司普通股总股本的15%），2022年12月份获得瑞士证券交易所上市的附条件批准，募集资金用于公司拓展主营业务及补充公司运营资金，公司业务板块有望更加丰富。

投资建议：公司积极调整产品结构，多个在建项目逐步释放产能，业绩释放可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次8.94/12.20/17.30亿元，对应现价，2022-2024年PE依次为28/20/14倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：电炉炼钢发展不及预期；项目进展不及预期；原料价格大幅波动。